FTX se acogió el viernes al Capítulo 11 de la Ley de Quiebras y su fundador, Sam Bankman-Fried, renunció a su cargo de director ejecutivo, culminando así un sorprendente colapso de cuatro días que comenzó con preocupaciones sobre la liquidez y terminó con una de las mayores plataformas de intercambio de criptomonedas solicitando una reorganización supervisada por un tribunal. Según un informe de Fortuney John J. Ray III, veterano en reestructuraciones, fue nombrado director ejecutivo.
La presentación de la solicitud convierte lo que comenzó como una crisis de confianza del mercado en un proceso legal en el que clientes, acreedores y otras partes interesadas deben esperar una contabilidad más clara de los activos y las obligaciones. El expediente de quiebra de FTX US Trading muestra una solicitud voluntaria de acogerse al Capítulo 11, presentada el 11 de noviembre ante el Tribunal de Quiebras de los Estados Unidos para el Distrito de Delaware. El grupo más amplio incluye la bolsa internacional de FTX, su negocio en EE. UU. y sus entidades comerciales afiliadas.
Un acuerdo de rescate apareció y desapareció en apenas un día
La crisis se agudizó el martes cuando su rival Binance anunció una carta de intención no vinculante para adquirir las operaciones de FTX fuera de Estados Unidos, después de que FTX solicitara ayuda para hacer frente al aumento repentino de retiros de clientes. La transacción propuesta, descrita en un informe de TechCrunch del 8 de noviembre, estaba sujeta a un proceso de diligencia debida y otorgaba a Binance amplia discreción para desistir.
Esa discreción resultó decisiva. El miércoles, Binance abandonó la adquisición propuesta tras analizar la situación. La compañía afirmó que las preocupaciones sobre la debida diligencia corporativa, los informes relacionados con los fondos de los clientes y las supuestas investigaciones de agencias estadounidenses la llevaron a concluir que los problemas escapaban a su control. El cambio de rumbo quedó documentado en un informe del 9 de noviembre e inmediatamente intensificó las dudas sobre la capacidad de FTX para satisfacer la demanda de sus clientes sin una nueva fuente de capital.
Los precios de las criptomonedas cayeron drásticamente al desaparecer el rescate. Un artículo de The Guardian publicado informó que el bitcoin cayó por debajo de los 16.000 dólares durante la crisis, mientras que el ether y otros activos digitales también experimentaron descensos. La reacción del mercado refleja algo más que la preocupación por una sola empresa: FTX era considerada una importante plataforma de negociación y un participante financieramente sólido que había ayudado a otras empresas de criptomonedas durante quiebras anteriores este año.
Los reguladores de Bahamas congelaron una entidad local clave
Las medidas regulatorias fuera de Estados Unidos añadieron otra restricción. El jueves, la Comisión de Valores de las Bahamas congeló los activos de FTX Digital Markets y sus entidades relacionadas, suspendió su registro y solicitó el nombramiento de un liquidador provisional. La comisión declaró que se habían suspendido las facultades de los directores de FTX Digital Markets y que los activos de la empresa, los clientes o los fideicomisos no podían transferirse sin la autorización por escrito del liquidador provisional.
La acción en Bahamas es relevante porque FTX estableció allí importantes operaciones y porque la estructura corporativa de la bolsa abarca múltiples jurisdicciones. Esta fragmentación podría complicar el proceso de identificación de qué entidad posee determinados activos, qué clientes tienen reclamaciones contra qué empresa y qué autoridad pueden ejercer los distintos tribunales o reguladores.
En esta etapa, la información pública no establece una explicación definitiva de cómo se produjo la escasez de liquidez. Algunos informes han planteado dudas sobre las relaciones entre FTX, la firma de negociación afiliada Alameda Research y los activos de los clientes, pero estos asuntos siguen sujetos a investigación y revisión por bancarrota. Los hechos inmediatos son más concretos: los clientes solicitaron retiros a una escala extraordinaria, un posible comprador se retiró tras la debida diligencia, un regulador de valores congeló a una filial clave y el grupo empresarial se acogió al Capítulo 11 de la Ley de Quiebras.
La quiebra cambia la prioridad del crecimiento a la preservación del valor
El Capítulo 11 está diseñado para brindar a una empresa un respiro ante los acreedores mientras evalúa sus activos, pasivos y posibles opciones de reestructuración o venta bajo supervisión judicial. No garantiza que los clientes u otros acreedores recuperen la totalidad de su dinero. La primera tarea del nuevo equipo directivo será establecer un control fiable sobre el efectivo, los activos digitales, la contabilidad y los registros en todo el extenso grupo de empresas.
Bankman-Fried declaró públicamente el viernes que esperaba que el proceso de bancarrota aportara transparencia y gobernanza, y que colaboraría en la transición. Su salida supone un giro radical para un ejecutivo que había dedicado gran parte del año a presentar a FTX como un factor estabilizador en los mercados de criptomonedas. La plataforma había atraído a inversores institucionales, alianzas estratégicas de marketing de alto perfil y clientes de todo el mundo, mientras que Bankman-Fried se había convertido en una de las voces más influyentes del sector en Washington.
La rapidez de la caída es una advertencia sobre los riesgos de liquidez característicos de las plataformas de intercambio de criptomonedas. A diferencia de un banco regulado, una plataforma de negociación de criptomonedas puede enfrentarse a retiros rápidos e ininterrumpidos de activos que se mueven continuamente entre cadenas de bloques y mercados. Si la confianza en el balance de la plataforma se ve afectada, los clientes no tienen que esperar a que abran las sucursales ni a que se inicien los plazos de liquidación.
Es probable que este fracaso intensifique el escrutinio de la estructura de los mercados de divisas
Es probable que este episodio también intensifique el debate sobre cómo las plataformas de intercambio de criptomonedas custodian los activos de sus clientes, gestionan las empresas de trading afiliadas y divulgan sus relaciones financieras. Los reguladores estadounidenses han argumentado repetidamente que las plataformas de activos digitales pueden combinar funciones —intercambio, custodia, corretaje y creación de mercado— que suelen estar más separadas en las finanzas tradicionales. El fracaso de FTX proporcionará un caso concreto que permitirá a legisladores y reguladores examinar si dichas combinaciones generan conflictos o concentraciones ocultas de riesgo.
Un informe de Axios sobre la retirada de Binance del rescate destacó la rapidez con la que se disolvió la transacción tras el inicio del proceso de diligencia debida. Esta situación deja en manos del tribunal de quiebras, en lugar de un competidor, la instancia encargada de determinar qué queda de las operaciones de FTX y qué se puede recuperar para clientes y acreedores.
El sector de las criptomonedas en general se enfrenta ahora a un problema de confianza en un momento difícil. Varios prestamistas, fondos de cobertura y proyectos de tokens han quebrado este año tras las fuertes caídas de los precios de los activos digitales. FTX era considerada una de las empresas lo suficientemente sólidas como para sobrevivir a esa contracción. Su solicitud de acogerse al Capítulo 11 pone en entredicho esta suposición y plantea una cuestión fundamental para los clientes: si se puede confiar en los saldos de las cuentas y la liquidez de las plataformas de intercambio durante periodos de tensión. Las respuestas dependerán de hechos que aún no se han determinado, pero los acontecimientos de esta semana ya han transformado a FTX, de una plataforma de intercambio líder, en un caso de quiebra.
