La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) ha iniciado un nuevo proceso de reglamentación con el objetivo de someter a supervisión federal un segmento específico del comercio minorista de criptomonedas: las transacciones en las que los clientes compran activos digitales con apalancamiento, margen u otro tipo de financiación. Esta iniciativa podría brindar a las plataformas participantes una vía federal, pero no crearía la amplia autoridad para operar en el mercado al contado que el Congreso rechazó aprobar el mes pasado.
Una propuesta, no una regla definitiva
La CFTC anunció el 5 de octubre que había emitido un aviso previo de propuesta de reglamentación sobre las transacciones con criptoactivos conforme a la Sección 2(c)(2)(D) de la Ley de Intercambio de Productos Básicos. Esta distinción procesal es importante. La agencia está formulando preguntas y recabando pruebas antes de decidir si publica o no una propuesta de reglamentación específica; con el anuncio del lunes no entró en vigor ningún nuevo régimen de registro ni requisito de protección al consumidor.
La comisión indicó que los comentarios por escrito deberán presentarse 60 días después de la publicación del aviso en el Registro Federal. Busca opiniones sobre cómo frenar las prácticas abusivas, adaptar las obligaciones existentes a términos específicos para criptomonedas y crear una subcategoría de registro específica para las plataformas que gestionan transacciones minoristas cubiertas. La propia descripción del proceso de elaboración de normas federales explica que, si la comisión procede, un aviso previo suele ir seguido de una propuesta de norma y otra oportunidad para comentarios públicos antes de la aprobación definitiva de la norma.
Qué abarcaría el marco
En el centro de esta iniciativa se encuentran las transacciones minoristas apalancadas, con margen o financiadas, en lugar de las compras al contado habituales. Reuters informó que el marco propuesto permitiría a las plataformas de intercambio que ofrecen estos productos optar por un sistema federal, en lugar de depender principalmente de un conjunto disperso de licencias estatales para la transmisión de dinero. Una nueva categoría de mercado, denominada mercado de criptoactivos, se integraría en la estructura actual de la CFTC.
Entre los conceptos que se están debatiendo se incluyen los controles contra la manipulación, las obligaciones de prueba de reservas y la intermediación de las operaciones de los clientes por parte de los intermediarios de futuros registrados. Reuters también informó que, por el momento, la agencia no propone un límite máximo de apalancamiento uniforme; en su lugar, una plataforma que desee cotizar un producto apalancado necesitaría la autorización del personal de la CFTC. El Wall Street Journal también describió la iniciativa como centrada en las plataformas de intercambio que facilitan transacciones de criptomonedas apalancadas, financiadas o con margen, y que exige a dichos participantes que se registren para la supervisión federal.
Esos detalles siguen siendo cuestiones pendientes para el proceso de reglamentación, no órdenes definitivas. La CFTC indicó que desea recibir comentarios sobre las prácticas que se han vuelto comunes en el sector y sobre cómo deberían aplicarse las obligaciones legales vigentes en este mercado. Por lo tanto, los operadores del mercado, los defensores de los consumidores, los intermediarios y los reguladores estatales pueden influir tanto en el alcance de cualquier categoría de registro como en las salvaguardias asociadas a ella.
La autoridad no abarca la totalidad del mercado al contado
La agencia se ampara en la autoridad que ya posee sobre ciertas transacciones minoristas de materias primas financiadas. Esto le permite a la CFTC supervisar una parte de la actividad de las criptomonedas sin necesidad de una nueva ley del Congreso, pero no la convierte en el regulador general de todas las compras y ventas de activos digitales que no sean valores. Tanto Reuters como el Wall Street Journal destacaron que las operaciones al contado directas y sin apalancamiento quedan fuera del marco federal integral que los legisladores debatieron.
La delimitación también refleja la actual división entre la CFTC y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). En marzo, la SEC y la CFTC emitieron una interpretación conjunta sobre cuándo se aplican las leyes federales de valores a los criptoactivos y las transacciones. La medida adoptada por la CFTC el lunes se enmarca dentro del ámbito de las materias primas de ese marco legal vigente, en lugar de sustituir el análisis de la legislación sobre valores o las normas estatales de concesión de licencias para actividades que quedan fuera del alcance de la propuesta.
El estancamiento en el Congreso moldea la política
Esta decisión se produce tras el fracaso del Senado en septiembre para aprobar la Ley de Claridad, una legislación que habría establecido una estructura de mercado más completa y ampliado expresamente el papel de la CFTC en el mercado al contado. Según Associated Press , la votación de procedimiento fracasó debido a disputas sobre disposiciones éticas, protección al consumidor y la influencia política del sector. Reuters informó por separado que el fracaso del proyecto de ley dejó a los reguladores la tarea de evaluar hasta qué punto las leyes vigentes pueden respaldar normas nacionales más claras.
Este enfoque podría generar requisitos más consistentes para los productos cubiertos, pero su durabilidad difiere de la de la legislación vigente. Las regulaciones basadas en estatutos existentes pueden ser revisadas por una futura comisión y impugnadas ante los tribunales por los límites de la autoridad delegada. El aviso previo de la CFTC reconoce implícitamente esta limitación al fundamentar el proyecto en una disposición específica de la Ley de Intercambio de Productos Básicos y solicitar un registro de hechos antes de proponer un texto vinculante.
¿Qué sigue?
El debate inmediato sobre políticas se desarrollará durante el proceso de comentarios. Es probable que las bolsas se centren en si el registro federal puede sustituir las obligaciones estatales superpuestas y en cómo funcionarían operativamente las normas de reserva o intermediación. Los grupos de protección al consumidor pueden presionar para que se divulguen las transacciones, se separe los activos de los clientes, se limite el apalancamiento y se implementen controles efectivos contra la manipulación. Los intermediarios de futuros tendrán un interés en los requisitos de capital, custodia y supervisión que podrían acompañar su función propuesta.
Para los clientes, lo fundamental es que la medida del lunes no certifica ninguna plataforma de intercambio, no garantiza los depósitos ni elimina los riesgos del trading de criptomonedas con apalancamiento. Inicia un proceso público que podría, con el tiempo, imponer un marco federal más uniforme a un segmento específico pero significativo del mercado. Que dicho marco se extienda más allá de las transacciones minoristas financiadas aún depende en gran medida del Congreso.
