La actividad manufacturera estadounidense se aceleró en octubre, con un aumento del índice de gerentes de compras del Instituto de Gestión de Suministros (ISM) a 55,5 desde 54,5 en septiembre, según cifras publicadas el lunes. Esta mejora prolongó la expansión del sector, mientras que las fábricas continuaron reportando un aumento en los costos de los insumos, lo que evidencia una economía en crecimiento sin una solución clara a su problema de inflación.

El informe del ISM mostró que su índice de producción subió a 59 desde 56,7. Su índice de precios cayó a 75,2 desde 77,9, lo que indica que los aumentos de costos persistieron a pesar de la moderación. Ninguno de estos datos representa un cambio porcentual en el volumen de producción ni en los precios que pagan las empresas.

Según Reuters , la publicación superó las expectativas de los economistas, que preveían un índice general sin cambios . Esto ofrece a las empresas y a los responsables políticos una nueva perspectiva sobre la situación de la industria manufacturera, tras los informes gubernamentales de la semana pasada que mostraron un mayor crecimiento trimestral y una inflación al consumidor persistente. Dado que estas medidas abarcan diferentes periodos y sectores de la economía, es necesario compararlas cuidadosamente.

Una encuesta más rigurosa, con limitaciones

El índice del ISM resume las variaciones mensuales reportadas por los ejecutivos de la cadena de suministro. Los valores superiores a 50 generalmente indican expansión manufacturera. El indicador principal combina nuevos pedidos, producción, empleo, entregas de proveedores e inventarios con igual ponderación. Mide la dirección y la magnitud del cambio, en lugar de proporcionar un censo de los bienes producidos.

Según Reuters, los nuevos pedidos aumentaron modestamente y las entregas de los proveedores se ralentizaron aún más. El empleo continuó creciendo a un ritmo ligeramente menor. En conjunto, estos datos apuntan a una demanda persistente y a una presión operativa constante, más que a una mejora generalizada en todos los aspectos del rendimiento de las fábricas. Un titular más contundente no implica que todos los fabricantes estén contratando ni que las presiones sobre los costes hayan desaparecido.

La salida medida proporciona una verificación independiente

El último informe de producción de la Reserva Federal , publicado el 16 de octubre, mostró que la producción manufacturera aumentó un 0,3% en septiembre, tras una caída del 0,2% en agosto. La producción manufacturera se situó un 1,1% por encima del nivel del año anterior. A diferencia de la encuesta a los gerentes de compras, estas estadísticas estiman las variaciones en la producción real, lo que las convierte en una medida complementaria del desempeño del sector.

La producción industrial total aumentó un 0,7% en septiembre, pero esta medida más amplia también incluye la minería y los servicios públicos. La producción de servicios públicos subió un 3,5%, lo que demuestra por qué la producción industrial y la manufactura no pueden considerarse intercambiables. La utilización de la capacidad manufacturera se situó en el 75,9%, por debajo de su promedio histórico del 78,2%. Esta capacidad ociosa agregada puede coexistir con retrasos en las entregas que afectan a materiales o proveedores específicos; la cifra de utilización nacional no identifica dónde se producen los cuellos de botella individuales.

El gasto interno respalda la expansión

La estimación del PIB del 29 de octubre de la Oficina de Análisis Económico mostró que la producción ajustada a la inflación creció a una tasa anualizada del 3,4% en el tercer trimestre, frente al 2,2% del segundo. La inversión, el gasto de los consumidores y el gasto público contribuyeron al crecimiento, mientras que las exportaciones disminuyeron. El aumento de la inversión incluyó la acumulación de inventarios y el gasto en equipos, con las computadoras y equipos relacionados a la cabeza del incremento en este último rubro.

Una medida independiente de la demanda interna privada, que combina el gasto de los consumidores y la inversión fija, creció a una tasa anualizada del 4,9%. Esto ayuda a explicar por qué las empresas pueden encontrar pedidos sólidos incluso cuando algunos mercados extranjeros son menos favorables. Sin embargo, las cifras corresponden al período de julio a septiembre, mientras que la encuesta de fábricas del lunes abarca octubre. El informe del PIB también es una estimación preliminar sujeta a revisión, no una medida definitiva de cómo la economía entró en el cuarto trimestre. La BEA estimó el crecimiento real del PIB trimestral en un 0,8%; la tasa anualizada expresa ese ritmo como si se hubiera mantenido durante un año.

Un mayor gasto no significa ganancias iguales en el poder adquisitivo

independiente de la BEA de septiembre mostró que el gasto de los consumidores aumentó un 0,5 % en dólares corrientes, pero menos del 0,1 % ajustado a la inflación. Los ingresos personales aumentaron un 0,2 %, mientras que los ingresos disponibles ajustados a la inflación disminuyeron un 0,3 %. Estas diferencias matizan el panorama de una demanda resiliente: los hogares gastaron más dinero sin un aumento mensual comparable en la cantidad de bienes y servicios adquiridos.

El índice de precios de los gastos de consumo personal aumentó un 0,5% en septiembre y un 3,6% interanual. Excluyendo alimentos y energía, los precios subieron un 3,1% anual. Estas son medidas de precios al consumidor, distintas del índice de precios de los insumos de fábrica del ISM. Una disminución en este último puede indicar una menor presión de compra generalizada sin demostrar que la inflación de los hogares haya disminuido o que los fabricantes hayan revertido los aumentos de precios anteriores. La BEA también informó una tasa de ahorro personal del 3,8%, que mide el ahorro como porcentaje del ingreso disponible.

La Reserva Federal sigue esperando pruebas más claras

En su comunicado de política monetaria del 28 de octubre, la Reserva Federal mantuvo su rango de tasas de referencia entre el 3,75 % y el 4 % con una votación de 10 a 2. Los funcionarios destacaron la sólida actividad económica, el gasto interno resiliente y la robusta inversión, al tiempo que señalaron que la inflación se mantenía elevada. Lisa Cook y Beth Hammack discreparon porque preferían un aumento de un cuarto de punto.

El comité afirmó que la información adicional ayudaría a determinar la política necesaria para que la inflación vuelva a su objetivo del 2%. En su declaración, se comprometió con la estabilidad de precios sin anunciar una fecha ni una dirección para el próximo cambio de tasas. La encuesta del lunes aporta evidencia de la continua expansión de las fábricas, pero no resuelve por sí sola la decisión sobre las tasas de interés. La cuestión práctica es si los informes posteriores sobre producción, gasto y precios muestran que la demanda se está satisfaciendo con una mayor producción y una disminución de la inflación, en lugar de una presión continua sobre los costos.