UPS elevó sus previsiones de ingresos y beneficios ajustados para todo el año el 27 de octubre, tras un aumento del 6,7% en las ventas del tercer trimestre, que alcanzaron los 22.900 millones de dólares. En su informe de resultados, la compañía sitúa la previsión de ingresos anuales en aproximadamente 92.600 millones de dólares y las ganancias diluidas ajustadas en unos 7,28 dólares por acción, lo que refleja confianza de cara a la temporada de entregas navideñas.
Las cifras describen a una empresa que intenta obtener mayores ganancias de los envíos que acepta, en lugar de maximizar la cantidad de paquetes que circulan por su red. Además, requieren una distinción contable: las ganancias del tercer trimestre fueron de $1.37 por acción diluida según los principios contables generalmente aceptados, en comparación con $1.69 sobre una base ajustada de UPS.
El beneficio operativo declarado fue de aproximadamente 1700 millones de dólares, frente a los cerca de 2100 millones tras los ajustes. La compañía identifica un cargo neto de 279 millones de dólares, o 32 centavos por acción, correspondiente a costes de transformación y deterioro del fondo de comercio, parcialmente compensado por una ganancia por la venta de activos. Por lo tanto, una mejora en las perspectivas no debe interpretarse como un aumento en todos los indicadores de beneficio actual.
Un menor número de paquetes aún puede generar mayores ingresos
Según Reuters , UPS prevé que el volumen diario promedio total disminuya un 1,3% en el cuarto trimestre, mientras que los ingresos nacionales aumentarán aproximadamente un 3% y los internacionales alrededor de un 7%. Los ejecutivos atribuyeron esta estrategia a una mayor selectividad en los negocios y a una menor necesidad de mano de obra y transporte alquilado durante el período de mayor actividad navideña.
El resultado es una útil distinción entre volumen y valor. El número de paquetes de una empresa de transporte mide la actividad, pero los ingresos y las ganancias también dependen de los servicios que contratan los clientes y del costo de gestionar esos envíos. La previsión de la empresa es un plan para esa relación, no una prueba de que todo el mercado de paquetería se esté expandiendo al mismo ritmo.
Los detalles operativos que respaldan la estrategia
En la teleconferencia sobre resultados, la gerencia informó que los ingresos nacionales por unidad aumentaron un 6,1%, mientras que el volumen diario promedio disminuyó un 3,3%. Aproximadamente la mitad del aumento en los ingresos provino de las tarifas base y la combinación de clientes, mientras que el combustible contribuyó con el resto. Esto limita la medida en que la mejora de los ingresos puede atribuirse simplemente a que los clientes enviaron más mercancías.
Los ejecutivos indicaron que el volumen de pequeñas y medianas empresas creció un 3,7%, alcanzando el 35,1% del volumen nacional. Describieron una cartera de clientes empresariales más diversificada, que incluye los sectores de salud, alta tecnología, manufactura y envíos automotrices. Estas son las explicaciones de la gerencia sobre el cambio comercial, respaldadas por las medidas operativas que divulgaron.
En la llamada también se describió una disminución del volumen internacional junto con una mayor calidad de los ingresos y una combinación geográfica favorable. Por eso, el crecimiento consolidado de los ingresos puede coexistir con un menor número de paquetes en partes importantes de la red. La combinación y el precio de los envíos son tan importantes como su cantidad.
El nuevo pronóstico se basa en el aumento de julio
de UPS de julio ya habían elevado la previsión de ingresos anuales a unos 91.200 millones de dólares, el beneficio operativo ajustado a 8.650 millones de dólares y el beneficio diluido ajustado a 7,22 dólares por acción. La revisión de octubre añade 1.400 millones de dólares a la proyección de ingresos y seis centavos a la previsión de beneficios ajustados.
Esa comparación muestra tanto la dirección como la magnitud del cambio. El último anuncio es otra revisión al alza, en lugar de un objetivo anual completamente nuevo. El aumento de los ingresos es proporcionalmente mayor que la revisión de las ganancias por acción, lo que nos recuerda que un mayor volumen de ingresos no se traduce automáticamente en mayores beneficios.
El informe de julio también ilustra la necesidad recurrente de distinguir entre resultados reportados y ajustados. Su beneficio operativo del segundo trimestre fue de 930 millones de dólares, mientras que el beneficio operativo ajustado fue de aproximadamente 2100 millones de dólares. Comparar estas cifras entre trimestres requiere mantener la misma base contable, en lugar de seleccionar la cifra que genere el panorama de crecimiento más sólido.
Las previsiones de julio incluían aproximadamente 3.000 millones de dólares en gastos de capital y alrededor de 5.400 millones de dólares en dividendos, sujetos a la aprobación del consejo de administración. Estos usos previstos del efectivo son independientes de los objetivos de ingresos y beneficios ajustados que suelen destacarse en los titulares de resultados.
Las ganancias reportadas presentan una comparación diferente
El Wall Street Journal informó de un beneficio neto de 1.160 millones de dólares en el tercer trimestre, inferior a los 1.310 millones del año anterior. También describió la reestructuración plurianual, que incluyó la reducción del volumen de ventas de Amazon, de menor margen, y recortes de personal sustanciales. Por lo tanto, el aumento de las ventas y las previsiones se producen junto con un descenso del beneficio neto declarado, lo que tiene consecuencias reales para el tamaño y la composición de la plantilla.
Lea los ajustes junto con las cuentas
La guía de la SEC explica que las medidas no GAAP pueden resultar engañosas según los ajustes y las circunstancias. En concreto, advierte sobre la exclusión de los gastos operativos en efectivo habituales y recurrentes necesarios para el funcionamiento de un negocio. Esta guía general no implica que UPS haya infringido ninguna norma de divulgación.
Para los lectores, la implicación práctica es examinar la conciliación de la empresa y la naturaleza de los costos excluidos, en lugar de sustituir las cuentas por ganancias ajustadas. UPS divulga ambas medidas. Su último pronóstico describe las expectativas de la gerencia, mientras que el trimestre finalizado proporciona evidencia de lo que ya ha ocurrido.
La temporada navideña pondrá a prueba si la mejora en la rentabilidad de los envíos y los cambios en la red generan los resultados esperados. Por ahora, la conclusión más clara es la siguiente: UPS ha elevado sus previsiones y ha incrementado sus ingresos a pesar del menor volumen de paquetes en operaciones clave. Para la evaluación, siguen siendo fundamentales las ganancias declaradas y los costos de reestructuración.
