Oracle fijó el precio de 20.000 millones de dólares en acciones ordinarias y bonos senior el 2 de noviembre, dividiendo la financiación a partes iguales entre ambos mercados para expandir su negocio de computación en la nube. El anuncio de precios estableció la venta de aproximadamente 86,2 millones de acciones a 116 dólares cada una y tipos de interés fijos para cinco grupos de bonos con vencimiento entre 2029 y 2046. Oracle prevé que ambas emisiones se cierren el 4 de noviembre, sujetas a las condiciones habituales.

Las ofertas fijan el precio de la financiación adicional que Oracle anunció días antes. La compañía está invirtiendo fuertemente en equipar centros de datos antes de obtener todos los ingresos que se espera que generen dichas instalaciones. La venta de acciones reduce la cantidad que Oracle debe pedir prestada para esta ronda; la emisión de bonos limita el número de nuevas acciones que necesita vender. La contrapartida es que los accionistas actuales poseerán un porcentaje menor de la compañía, y Oracle asumirá años de pagos de intereses.

¿Cuánto costará la financiación?

Los bonos finales tienen cupones que van desde el 7 % sobre 2.000 millones de dólares con vencimiento en 2029 hasta el 8,65 % sobre 1.500 millones de dólares con vencimiento en 2046. Los 6.500 millones de dólares restantes vencen en 2031, 2033 y 2037. Con los importes y tipos de interés anunciados, las cinco emisiones costarían aproximadamente 777 millones de dólares anuales en pagos de cupones mientras estén en circulación. Este cálculo no incluye los gastos de suscripción ni contempla ningún reembolso anticipado. Los cupones indicados corresponden a los tipos de interés que Oracle paga sobre el capital, los cuales pueden diferir de lo que un inversor obtendría al comprar los bonos en el mercado secundario.

El prospecto preliminar de acciones indicaba que cada venta podía cerrarse independientemente de las demás. El paquete de deuda final omitió un tramo de tasa variable que Oracle había presentado inicialmente, según informó Reuters . Por lo tanto, la oferta final deja a los inversores con cinco vencimientos de tasa fija para evaluar, cada uno con una fecha de reembolso y un cupón diferentes. La estructura de tasa fija hace que el pago del cupón de estos bonos sea predecible incluso si las tasas de mercado varían. Sin embargo, no fija la tasa que Oracle podría tener que pagar si refinancia la deuda que vence posteriormente. Oracle indicó que los fondos se destinarían a fines corporativos generales, que pueden incluir gastos en instalaciones y equipos, así como el pago de deuda; los anuncios no asignan cada dólar a un proyecto en particular.

El gasto en centros de datos ha aumentado más rápido que el flujo de caja operativo

El último informe trimestral de Oracle demuestra la importancia del acceso al capital. En los tres meses finalizados el 31 de agosto, la compañía invirtió 28.500 millones de dólares en gastos de capital, frente a los 8.500 millones del año anterior. Atribuyó la mayor parte de este incremento a la expansión de sus centros de datos. El flujo de caja operativo aumentó de 8.100 millones a 23.100 millones de dólares, pero aún se quedó corto en unos 5.400 millones de dólares con respecto a la inversión en capital. Las cifras de flujo de caja incluyen 11.400 millones de dólares en pagos anticipados de clientes, que Oracle identificó como un componente financiero significativo.

Estos pagos anticipados aportan liquidez antes de que Oracle preste los servicios. Pueden reducir la necesidad de endeudamiento o emisión de acciones durante la construcción, pero su momento también puede dificultar la extrapolación de un sólido flujo de caja operativo trimestral. Por otra parte, Oracle obtuvo 19.900 millones de dólares mediante un programa de venta de acciones anterior en el trimestre de agosto. La oferta de acciones con precio fijado del lunes es una nueva transacción, no una reformulación de esos ingresos anteriores.

La dirección prevé depender menos de la financiación externa

En su Día del Inversor, Oracle anunció su intención de limitar la captación de capital adicional para su ciclo de inversión actual a 20.000 millones de dólares hasta el ejercicio fiscal 2030, sin incluir la refinanciación de la deuda existente. La dirección prevé que el gasto de capital alcance su punto máximo en los ejercicios fiscales 2027 y 2028, para luego disminuir. Su objetivo es generar al menos 30.000 millones de dólares en flujo de caja libre en el ejercicio fiscal 2029 y espera que el crecimiento se autofinancie a partir de ese año.

Estos objetivos dependen de cuándo los clientes comiencen a usar la infraestructura, cuándo Oracle reciba el pago y cuánta inversión adicional necesite para proporcionar la capacidad contratada. La gerencia espera que la financiación de los proveedores, el hardware suministrado por los clientes y los pagos por adelantado alivien los requisitos iniciales de efectivo. Cada uno de estos factores puede cambiar cuando Oracle deba aportar su propio capital. Ninguno establece cuánto efectivo generarán las instalaciones terminadas después de los gastos operativos y la reinversión.

La siguiente prueba es el dinero en efectivo procedente de los servicios prestados

Las acciones de Oracle cayeron casi un 9% el lunes, según un informe de mercado de Reuters. Este descenso se produjo en medio de un retroceso generalizado en las acciones tecnológicas y no permite determinar en qué medida la decisión de Oracle reflejó la emisión de nuevas acciones, el costo de la deuda o las expectativas de inversión en la nube. El precio de la emisión sí refleja las condiciones que los inversores aceptaron para esta ronda de financiación; la reacción del mercado indica que el anuncio no disipó las dudas sobre la rentabilidad de dicha inversión.

Las métricas más útiles en los próximos trimestres serán la rapidez con la que la nueva capacidad en la nube comience a generar ingresos, qué porcentaje del flujo de caja operativo provenga de pagos anticipados y si la inversión de capital empieza a reducir la brecha con el efectivo generado por las operaciones. Oracle ya ha fijado el precio de la financiación por el importe que la dirección identificó la semana pasada. Convertir esa financiación en un negocio capaz de autofinanciar su expansión sigue siendo el siguiente hito.