Schneider Electric acordó el lunes la compra de PTC, con sede en Boston, por 205 dólares por acción en efectivo, valorando así el capital de la empresa de software industrial en aproximadamente 22.600 millones de dólares y su valor empresarial en 23.700 millones de dólares. El acuerdo supone una prima del 42,3% sobre el último precio de cierre de PTC y una prima del 46,1% sobre su promedio ponderado por volumen de los 30 días anteriores al anuncio.
Esta transacción sería la mayor adquisición de Schneider y consolidaría la presencia del grupo francés de gestión energética y automatización en el sector del software utilizado para diseñar, fabricar y dar servicio a productos complejos. Reuters , Schneider planea financiar la compra con nuevas acciones y nueva deuda, y ambas compañías prevén cerrar la operación en el tercer trimestre de 2027.
Ese calendario es importante porque el acuerdo aún no está cerrado. Los accionistas de PTC deben aprobarlo, los reguladores deben dar su visto bueno y el comprador debe convertir una ambiciosa tesis sobre software industrial en resultados lo suficientemente importantes como para justificar un precio superior y un paquete de financiación sustancial.
PTC cubre una laguna en la cartera de software de Schneider
Los productos principales de PTC se ubican en una etapa más temprana del ciclo de vida industrial que gran parte del software existente de Schneider. Sus herramientas de diseño asistido por computadora Creo ayudan a los ingenieros a crear productos, mientras que el software de ciclo de vida del producto Windchill administra las especificaciones, las revisiones y los datos de ingeniería. PTC también vende productos para el ciclo de vida de las aplicaciones y los servicios que se utilizan después de que un diseño sale de la mesa de dibujo. El último informe presentado por la compañía ante la SEC indicó que los ingresos recurrentes anuales, excluyendo los negocios desinvertidos, alcanzaron los 2410 millones de dólares en el trimestre de junio, un 7 % más según lo informado y un 9,1 % más a tipo de cambio constante.
Schneider ya es propietaria de AVEVA, cuyo software se centra en operaciones industriales, datos de procesos y rendimiento de activos. En junio, también acordó la adquisición de Cognite, especialista en datos industriales. La incorporación de PTC ampliaría esta plataforma hacia el diseño y la ingeniería de productos. El objetivo práctico es un registro continuo que conecte lo que los ingenieros pretendían construir con el rendimiento real de los equipos en una fábrica, centro de datos u otro entorno operativo.
Esa combinación podría ser útil para los sistemas de inteligencia artificial, que requieren datos estructurados y contextualizados para generar recomendaciones industriales fiables. Sin embargo, el resultado comercial no es automático. Los fabricantes suelen operar en entornos de software mixtos, migran lentamente y se resisten a la dependencia de un único proveedor; Schneider afirma que pretende mantener la cartera combinada abierta e interoperable.
El precio refleja grandes expectativas de sinergia
El Financial Times describió la transacción como la mayor adquisición de Schneider, superando con creces la compra de AVEVA por aproximadamente 11.000 millones de dólares en 2023. Schneider calcula que el valor empresarial de PTC equivale a unas 21 veces las ganancias ajustadas estimadas para 2027 antes de intereses, impuestos y amortización. Si se incluyen todos los beneficios que la dirección prevé obtener de la fusión de las empresas, ese múltiplo se reduce a 13 veces.
La diferencia demuestra hasta qué punto la viabilidad de la inversión depende de la ejecución. Schneider prevé un ahorro anual de costes de 250 millones de euros para el tercer año y unas sinergias de ingresos de aproximadamente 800 millones de euros gracias a la venta cruzada, una mayor distribución y el desarrollo conjunto. Estas cifras son previsiones de la dirección, no resultados contractuales. La reducción de costes suele ser más fácil de controlar que el aumento de las ventas, mientras que la integración de las hojas de ruta de los productos, los equipos de ventas y las cuentas de clientes puede llevar más tiempo del previsto.
El desempeño individual de PTC le brinda a Schneider una base de ingresos recurrentes, pero no exenta de riesgos. En el trimestre de junio, PTC reportó ingresos de $600 millones, un 7% menos que el año anterior, a pesar del crecimiento de sus ingresos recurrentes ajustados. PTC explicó que los ingresos reconocidos se ven afectados por el momento de la suscripción según las normas contables, lo que recuerda que las ventas trimestrales y el valor de los contratos recurrentes no varían al mismo ritmo.
La financiación transformará el balance de Schneider
Schneider anunció que ha obtenido una línea de crédito puente de aproximadamente 22.000 millones de euros de Morgan Stanley y Société Générale. Prevé reemplazar dicha financiación con entre 5.000 y 6.000 millones de euros en nuevas acciones y entre 16.000 y 17.000 millones de euros en deuda emitida en diversas divisas. La venta de acciones limitaría el aumento del apalancamiento, pero diluiría la participación de los accionistas actuales; la deuda preservaría una mayor participación, aunque incrementaría los gastos por intereses y la exposición a la refinanciación.
La compañía afirma que espera mantener la calificación crediticia de categoría A, continuar con una política de dividendos progresiva y preservar su plan de recompra de acciones previamente anunciado hasta 2030, aunque planea suspender las recompras en 2027 y 2028. Las agencias de calificación y los inversores evaluarán estos compromisos en función de las condiciones finales de financiación, el ritmo de generación de efectivo y la carga de integración derivada de las múltiples adquisiciones.
Schneider aborda la operación desde una posición de solidez operativa. Sus resultados oficiales del primer semestre mostraron ingresos récord de 21.200 millones de euros, un EBITA ajustado de 4.100 millones de euros y un flujo de caja libre de 1.600 millones de euros. El crecimiento se debió a la demanda de centros de datos, mientras que la automatización industrial se aceleró. Estos resultados mejoran la capacidad de financiación, pero no eliminan el riesgo de valoración derivado del pago de una prima elevada.
Los accionistas y los reguladores son los siguientes
Ambos consejos de administración aprobaron la fusión por unanimidad, y el consejo de PTC tiene previsto recomendarla a los accionistas. La aprobación requiere al menos la mayoría de las acciones en circulación de PTC en una junta extraordinaria. Las empresas también necesitan las autorizaciones regulatorias habituales, lo que deja un largo periodo durante el cual pueden cambiar los mercados de financiación, el rendimiento operativo y las prioridades de cumplimiento normativo.
Es probable que la revisión de la competencia se centre en la superposición entre el diseño industrial, la gestión del ciclo de vida y el software de operaciones, así como en la promesa de las empresas de brindar soporte a los clientes que utilizan sistemas de la competencia. El último informe anual describe un mercado que incluye grandes competidores de software consolidados y proveedores especializados, lo que sugiere que los reguladores examinarán segmentos de productos individuales en lugar de tratar el software industrial como un mercado único e indiferenciado.
El avance inmediato es la firma de un acuerdo, no la adquisición completada ni la integración demostrada. Schneider ha valorado el impacto estratégico de vincular el diseño de productos con las operaciones industriales. Las siguientes pruebas provendrán de la documentación para los accionistas, los informes regulatorios, las condiciones de financiación y el desempeño de cada empresa durante el proceso, que durará aproximadamente un año, hasta el cierre de la operación.
