Robinhood Markets debutó el jueves en bolsa con una de las ofertas tecnológicas más esperadas del año, vendiendo 55 millones de acciones a 38 dólares cada una y recaudando aproximadamente 2.000 millones de dólares antes de que sus acciones cayeran un 8% en su primer día de cotización. La compañía había fijado el precio de la oferta en el extremo inferior de su rango previsto, y las acciones cerraron a 34,82 dólares tras cotizar bajo el símbolo HOOD en el Nasdaq.
El debut convierte a una firma de corretaje que ayudó a transformar la inversión minorista en una empresa que cotiza en bolsa, cuyas acciones ahora serán evaluadas por los mismos clientes, reguladores y creadores de mercado que impulsan su negocio. Robinhood anunció que se vendieron 52,375 millones de acciones, de las cuales 2,625 millones fueron adquiridas por los accionistas existentes, con unos ingresos netos previstos para Robinhood de aproximadamente 1.890 millones de dólares antes de cualquier ejercicio de la opción de los suscriptores.
Una correduría creada para inversores minoristas se vende a sí misma a los inversores minoristas
La principal innovación de Robinhood ha sido transformar la experiencia de inversión, haciéndola similar a la de una aplicación móvil para consumidores, en lugar de una relación tradicional con una correduría. La compañía eliminó las comisiones de negociación, suprimió los requisitos de saldo mínimo, ofreció acciones fraccionadas y creó una interfaz dirigida a inversores jóvenes y principiantes. Su folleto informativo indica que Robinhood contaba con 18 millones de cuentas financiadas a finales de marzo y que más de la mitad de los clientes que financiaron sus cuentas desde 2015 identificaron a Robinhood como su primera correduría.
La propia salida a bolsa extendió esa estrategia. Robinhood reservó una parte inusualmente grande de la oferta para los clientes que utilizaban su función de Acceso a la Oferta Pública Inicial (IPO Access), en lugar de canalizar casi todas las acciones a través del proceso de asignación institucional habitual en grandes ofertas. Un artículo del Washington Post informó que aproximadamente un tercio de la oferta se puso a disposición de los usuarios de Robinhood, lo que brindó a los inversores comunes una mayor oportunidad de lo habitual para comprar al precio de salida.
Ese experimento arrojó un resultado inicial poco alentador. Las acciones abrieron a 38 dólares, pero cerraron la sesión a 34,82 dólares, una caída de aproximadamente el 8,4 por ciento. Reuters informó que solo una pequeña minoría de empresas estadounidenses valoradas en 10.000 millones de dólares o más habían sufrido caídas en su primer día de cotización durante el período analizado por Dealogic, lo que hace que el débil debut sea notable incluso en un año con gran cantidad de OPV.
Su rápido crecimiento ha convertido a Robinhood en una entidad de importancia sistémica para el comercio minorista
La compañía llega al Nasdaq tras un crecimiento extraordinario durante la pandemia. Su folleto informativo indica que los ingresos aumentaron de 277,5 millones de dólares en 2019 a 958,8 millones en 2020, mientras que las cuentas financiadas crecieron un 143 % durante 2020, alcanzando los 12,5 millones. Para el segundo trimestre de 2021, la compañía afirmó tener más de 22 millones de cuentas financiadas, una magnitud que otorga a su tecnología y controles de riesgo implicaciones para millones de inversores individuales.
Nasdaq celebró la salida a bolsa con un acto de apertura presidido por el cofundador y director ejecutivo Vlad Tenev. El simbolismo fue impactante: una empresa que durante años se posicionó como una alternativa a las instituciones tradicionales de Wall Street ingresaba a una de las instituciones centrales de Wall Street y solicitaba a los inversores públicos que valoraran su negocio.
La popularidad de Robinhood se disparó durante la volatilidad del mercado en 2020 y principios de 2021, cuando los inversores minoristas invirtieron masivamente en acciones, opciones y criptomonedas. Este auge generó importantes ingresos por transacciones, pero también expuso a la plataforma a exigencias operativas extremas y a una mayor atención regulatoria.
El pago por flujo de pedidos es a la vez el motor y un riesgo regulatorio
Robinhood no cobra a sus clientes una comisión convencional por la mayoría de las operaciones. En cambio, gran parte de sus ingresos provienen de pagos y reembolsos vinculados al enrutamiento de las órdenes de los clientes a los creadores de mercado. El folleto informativo indica que los pagos por el flujo de órdenes y los reembolsos por transacciones representaron el 81 % de los ingresos totales en el primer trimestre de 2021.
Esta concentración es financieramente importante porque los reguladores y legisladores están analizando si esta práctica genera conflictos entre la obligación del corredor con sus clientes y los pagos que recibe de las empresas de negociación. Robinhood advierte directamente a los inversores que las restricciones al pago por flujo de órdenes podrían reducir la rentabilidad, aumentar los costos de cumplimiento y afectar el valor de la empresa.
El modelo también depende de la actividad continua de los clientes. Los periodos de auge en las operaciones pueden generar grandes ingresos por transacciones, mientras que los mercados más tranquilos pueden reducirlos rápidamente. El comercio de criptomonedas se ha convertido en una parte especialmente importante del negocio, lo que añade otra fuente de crecimiento, pero también expone a Robinhood a mercados que pueden fluctuar bruscamente y que están sujetos a una regulación en constante evolución.
Una sanción récord de la FINRA ensombrece la cotización
La salida a bolsa se produce menos de un mes después de que la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) impusiera a Robinhood Financial la mayor sanción económica de su historia. En un acuerdo alcanzado, la FINRA multó a la correduría con 57 millones de dólares y ordenó el pago de aproximadamente 12,6 millones de dólares en concepto de indemnización, más intereses, por conductas que incluían información falsa o engañosa a los clientes, fallos en la supervisión, problemas con la aprobación de opciones y fallos tecnológicos.
La acción coercitiva describió a una empresa cuyo crecimiento había superado la capacidad de cumplimiento y de su infraestructura operativa. La FINRA afirmó que millones de clientes habían recibido información inexacta o engañosa y que millones se vieron afectados por interrupciones del sistema durante la volatilidad de los mercados en marzo de 2020. Robinhood llegó a un acuerdo sin admitir ni negar los hechos, pero aceptó una amplia subsanación y una revisión externa.
Esa trayectoria convierte la salida a bolsa en algo más que una simple captación de capital. Se les pide a los inversores públicos que decidan si la capacidad de Robinhood para atraer y fidelizar clientes compensa el coste y el riesgo de construir una infraestructura de corretaje capaz de brindarles un soporte fiable.
El descenso del primer día no responde a la pregunta más amplia
Una sesión bursátil inicial débil puede reflejar precios, oferta, el sentimiento de los inversores o expectativas sobre el crecimiento futuro; no determina el valor a largo plazo de una empresa. Aun así, Robinhood recaudó un capital sustancial que puede utilizarse para atención al cliente, contratación, tecnología y fines corporativos generales. Su base de clientes sigue siendo una de las mayores en el sector de la intermediación bursátil en línea, y la tendencia del sector hacia las operaciones sin comisiones demuestra la gran influencia que la empresa ya ha ejercido.
Pero la propiedad pública cambia las reglas del juego. Robinhood ahora presentará resultados trimestrales, defenderá sus márgenes y explicará las novedades regulatorias a sus accionistas, al tiempo que seguirá prometiendo que su misión es "democratizar las finanzas para todos". La tensión entre estos objetivos será observada de cerca.
El primer día en el Nasdaq puso de manifiesto la paradoja central de la historia de Robinhood. La compañía abrió los mercados a millones de nuevos inversores y contribuyó a que las corredurías tradicionales modificaran sus precios; sin embargo, las mismas prácticas que impulsaron su expansión están ahora bajo escrutinio. La salida a bolsa proporciona a Robinhood más capital para consolidar su plataforma. Además, ofrece al mercado un precio diario para evaluar si dicha consolidación se está produciendo con la suficiente rapidez.
