Según datos oficiales del Tesoro, el rendimiento de referencia de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años con vencimiento constante cerró el lunes en 5,24%, mientras que el de los bonos a 30 años alcanzó el 5,56%. Mediciones independientes del mercado situaron el rendimiento a 10 años en su nivel más alto desde junio de 2007 y el de los bonos a 30 años en su nivel más alto desde 2002, informó el Wall Street Journal. Esta situación elevó el índice de referencia de los préstamos a largo plazo del gobierno federal y endureció las condiciones financieras en toda la economía.

Las acciones retrocedieron a medida que se aceleraba la venta masiva de bonos. El S&P 500 cayó un 0,8% hasta los 7.683,69 puntos, el Nasdaq Composite perdió un 0,9% y el Dow Jones Industrial Average descendió un 0,7%, según Reuters. La Associated Press informó por separado que el rendimiento del bono a 10 años alcanzó brevemente el 5,27% antes de estabilizarse cerca del 5,23%, lo que evidencia la rapidez con la que fluctuaron los precios durante la sesión.

¿Por qué subieron los rendimientos?

Los rendimientos de los bonos del Tesoro suben cuando sus precios bajan, y las ventas del lunes reflejaron una convergencia de preocupaciones sobre la inflación, la energía y la política monetaria. El crudo estadounidense cerró en 92,60 dólares el barril y el crudo Brent en 105,28 dólares, mientras los mercados reaccionaban a los acontecimientos relacionados con Irán y el estrecho de Ormuz, según informó Reuters. El encarecimiento de la energía puede repercutir en los costos de transporte y producción, lo que puede ralentizar la disminución de la inflación y reducir la necesidad de recortes de las tasas de interés a corto plazo.

La Reserva Federal ya había adoptado una postura más restrictiva. El 16 de septiembre, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) elevó su rango objetivo para la tasa de fondos federales en un cuarto de punto porcentual, situándolo entre el 3,75 % y el 4 %. El comité afirmó que la actividad económica se mantenía sólida y la inflación elevada, si bien recalcó que las decisiones futuras dependerían de los datos que se publicaran y del equilibrio de riesgos.

Según Reuters, el lunes los mercados de futuros ya reflejaban una probabilidad aproximada del 70% de otra subida de tipos en octubre. Esta revalorización es relevante para los bonos a largo plazo, ya que los inversores exigen una compensación no solo por la evolución prevista de los tipos a corto plazo, sino también por la incertidumbre sobre la inflación y la oferta de deuda pública. El tipo del bono del Tesoro a 20 años cerró el lunes en el 5,60%, el máximo de la curva oficial.

El dilema de la Reserva Federal en materia de inteligencia artificial y energía

La gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, ofreció más detalles sobre el debate de la inflación en un discurso pronunciado. Afirmó que la inversión en inteligencia artificial está impulsando el crecimiento económico, pero también incrementando la demanda a corto plazo de electricidad, materiales de construcción y mano de obra especializada. Cook mencionó más de 2 billones de dólares en planes de inversión anunciados relacionados con la IA, si bien advirtió que las empresas hasta el momento solo han gastado una fracción de esa cantidad.

Esa distinción es importante para los inversores. Las mejoras en la productividad derivadas de la IA podrían, a la larga, reducir los costes unitarios y mitigar la inflación, pero la construcción de la infraestructura puede tener primero el efecto contrario. Cook afirmó que las estimaciones para los 12 meses hasta agosto sitúan la inflación total al consumidor en el 3,8 % y la inflación subyacente en el 3,4 %, con los costes energéticos y las interrupciones en la cadena de suministro ejerciendo presión adicional. También señaló que la política monetaria no sigue un rumbo preestablecido, por lo que tanto los informes de inflación como los datos del mercado laboral serán fundamentales para la próxima decisión.

Mayores obstáculos para empresas y hogares

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años sirve de referencia para una amplia gama de costos de endeudamiento privado. Un aumento sostenido puede encarecer los bonos corporativos, los préstamos inmobiliarios comerciales y las hipotecas a tasa fija, incluso sin una nueva medida inmediata de la Reserva Federal. Para las empresas, esto se traduce en una mayor exigencia de financiación para adquisiciones, fábricas y otras inversiones a largo plazo; para los hogares, puede significar una financiación menos accesible para viviendas y compras importantes.

Las valoraciones de las acciones también se ven presionadas porque los mayores rendimientos libres de riesgo hacen que las ganancias corporativas futuras valgan menos en términos de valor presente y ofrecen a los inversores una alternativa más competitiva a las acciones. Esto no significa que todas las empresas se vean afectadas por igual: las empresas con un flujo de caja sólido y necesidades de refinanciación limitadas pueden ser más resilientes que las empresas altamente apalancadas o aquellas valoradas principalmente en función de beneficios a largo plazo. La caída del lunes fue lo suficientemente generalizada como para indicar preocupación, pero una sola sesión bursátil no establece un cambio duradero en la economía ni en la tendencia del mercado.

La misma crisis de tipos de interés afectó a otros activos. El oro cayó hasta un 4% durante la jornada del lunes, alcanzando los 4.111,08 dólares la onza, según un informe de Reuters. El aumento de los rendimientos de los bonos puede reducir el atractivo del oro, ya que este metal no genera intereses, si bien el riesgo geopolítico puede incrementar simultáneamente la demanda de activos considerados refugio seguro.

¿Qué deberían tener en cuenta las empresas a continuación?

La pregunta inmediata es si los rendimientos se estabilizarán tras una rápida revalorización o si seguirán subiendo a medida que los inversores asimilan la nueva información sobre inflación y crecimiento. Los precios de la energía siguen siendo una variable clave, ya que pueden afectar tanto a la inflación general como a los márgenes de las empresas. Los próximos datos sobre empleo y precios también pondrán a prueba la solidez de la economía para soportar un endurecimiento de las condiciones financieras y si la Reserva Federal considera necesario otro aumento de tipos.

Las tasas publicadas por el Tesoro se interpolan a partir de los precios de cierre del mercado, por lo que son índices de referencia y no el rendimiento de un valor específico. Aun así, los niveles del lunes marcan un cambio claro en el entorno financiero: los costos de endeudamiento público a más largo plazo rondan ahora el 5,5%, las acciones están reaccionando a esta competencia y las expectativas políticas se han orientado hacia una mayor contención. Para los líderes empresariales, la implicación práctica no radica tanto en un récord puntual, sino en planificar teniendo en cuenta que el capital seguirá siendo caro hasta que la inflación, los mercados energéticos o las perspectivas de la Reserva Federal cambien de forma convincente.