Cinco de las mayores empresas tecnológicas publicaron sus resultados trimestrales en un periodo de nueve días que finalizó el 30 de julio, y todas registraron un crecimiento de ingresos de dos dígitos; sin embargo, la reacción de Wall Street fue muy divergente. Microsoft subió un 15,5% en su mejor sesión desde 2008, sumando aproximadamente 450.000 millones de dólares en valor de mercado en un solo día, mientras que Meta cayó cerca de un 9% y Apple un 6%. La unidad de nube de Amazon, AWS, creció un 37% interanual, su ritmo más rápido en 18 trimestres, mientras que Alphabet registró su primer trimestre con flujo de caja libre negativo desde su salida a 2004. En conjunto, cuatro hiperescaladores ahora apuntan a un gasto de capital de entre 500.000 y 525.000 millones de dólares en 2026, lo que subraya cómo la inversión en infraestructura de IA se ha convertido en la variable central que los inversores utilizan para evaluar a las grandes tecnológicas.
¿Qué fue lo que realmente cambió?
El ritmo de los informes fue inusual: Alphabet informó el 22 de julio, luego Microsoft y Meta lo hicieron el 29 de julio, y Amazon y Apple cerraron el ciclo el 30 de julio. Las cinco superaron o igualaron las expectativas de ingresos, pero el mercado comenzó a diferenciar a las empresas según si el gasto en IA se estaba convirtiendo en una línea de ingresos visible y "medida" en lugar de solo una historia de eficiencia. La unidad de nube Azure de Microsoft creció un 43% interanual, llevando sus ingresos de los últimos doce meses por encima de los 100 mil millones de dólares por primera vez, mientras que sus licencias de pago de Microsoft 365 Copilot superaron los 30 millones, frente a poco más de 20 millones en abril. La unidad AWS de Amazon registró 42.200 millones de dólares en ingresos con un del 39,4% , y las ventas netas totales de Amazon superaron los 200 mil millones de dólares en un solo trimestre por primera vez. Por el contrario, Meta y Apple carecían de una fuente de ingresos por IA comparablemente "legible": las ganancias de Meta en IA se manifestaron principalmente como mejoras internas en la eficiencia publicitaria en lugar de una línea de productos independiente, y la exposición de Apple a la IA se realiza en gran medida a través de una tarifa de asociación estimada en 1.000 millones de dólaresal año pagada a Google en lugar de infraestructura propia.
Las cifras que respaldan la historia
El trimestre de Meta ilustra la tensión de la manera más cruda. Los ingresos aumentaron un 28% hasta los 60.800 millones de dólares, pero las ganancias por acción de 6,18 dólares se situaron aproximadamente un 14% por debajo del consenso, y el flujo de caja libre se desplomó un 91% interanual hasta solo 784 millones de dólares frente a los 31.100 millones de dólares de gasto de capital trimestral. Meta también elevó el límite inferior de su previsión de gasto de capital para todo el año a entre 130.000 y 145.000 millones de dólares. La previsión de gasto de capital de Alphabet subió a 195.000 y 205.000 millones de dólares para 2026, frente a un rango de entre 180.000 y 190.000 millones de dólares establecido apenas una semana antes, incluso cuando la compañía registró un flujo de caja libre negativo de aproximadamente 5.900 millones de dólares. Microsoft, por su parte, recortó su previsión de gasto de capital para el año natural 2026 a unos 175.000 millones de dólares, una reducción de aproximadamente 15.000 millones de dólares, lo que refleja en parte los cambios contables que extendieron las estimaciones de la vida útil de los centros de datos. Un de Reuters de los datos de LSEG publicados la semana anterior reveló que cinco de las principales empresas de hiperescala podrían gastar colectivamente más que su flujo de caja operativo para 2027, con un aumento estimado de la inversión de capital de 534.000 millones de dólares frente a solo 340.000 millones de dólares en flujo de caja operativo adicional, lo que supone aproximadamente 1,57 dólares de nueva inversión por cada dólar adicional de efectivo generado.
Donde los escépticos se resisten
No todos interpretan la divergencia como prueba de que los mercados distinguen racionalmente a los ganadores de los rezagados. Algunos analistas advierten que los repuntes de Microsoft y Amazon reflejan el alivio de que el gasto aún no haya roto el modelo, no la confirmación de que la inversión en IA sea rentable a largo plazo. Reuters citó al estratega de Futurum Equities, Shay Boloor, quien advirtió que "los inversores están subestimando el impacto fundamental de la IA en el modelo de negocio de las grandes tecnológicas", ya que las empresas de software y publicidad, antes consideradas con pocos activos, dependen cada vez más de una infraestructura física intensiva en capital. La cobertura de Forbes señaló un crecimiento general de las ganancias del S&P 500 de aproximadamente 37,9% en el trimestre, muy por encima del 23,3% previsto inicialmente, lo que sugiere que parte del entusiasmo impulsado por la IA podría deberse a un contexto general de ganancias más sólido, más que a la inversión en IA en sí misma. Otros comentarios señalados por Singularity Hub apuntaban a la búsqueda de Wall Street de "financiación creativa para la IA" en medio de lo que un ejecutivo de infraestructura de Goldman Sachs describió como la búsqueda de capital "en cada rincón" para financiar un gasto estimado de 7,5 billones de dólares previsto en chips, centros de datos y energía durante cinco años, una cifra que, de ser precisa, empequeñece incluso las cifras principales de este trimestre y plantea interrogantes sobre cómo se financiará finalmente dicho gasto.
El patrón general
Los resultados de esta semana sugieren que el mercado ha superado la mera recompensa de la ambición en IA y ha comenzado a valorar la ejecución. Las empresas que pudieron demostrar un crecimiento medible, externo y vinculado a la IA —el crecimiento del 43 % de Azure y el del 37 % de AWS— fueron recompensadas, mientras que aquellas que aún convierten principalmente la IA en mejoras de eficiencia interna o en apuestas futuras no probadas fueron penalizadas, independientemente de la solidez de su crecimiento subyacente de ingresos. Dicho esto, el tamaño de la muestra es pequeño, el horizonte temporal es corto, e incluso los "ganadores" están apuntando a aumentos en el gasto de capital que, según varios análisis, incluido de Reuters , podrían superar la generación de efectivo en aproximadamente un año. Si esta semana marca un cambio duradero hacia la valoración de los "puntos de prueba" de los ingresos de la IA por encima del gasto bruto, o simplemente una corrección a corto plazo que podría revertirse con el próximo ciclo de ganancias, sigue siendo una incógnita que probablemente se pondrá a prueba de nuevo cuando las mismas empresas presenten sus resultados a finales de 2026.
