El 29 de julio, la Reserva Federal votó 9-3 a favor de mantener su tasa de referencia entre el 3,50% y el 3,75%, pero tres presidentes regionales discreparon a favor de una subida, la primera triple disidencia en la misma dirección desde 2016.El Dow Jones cayó 1.153 puntos, o un 2,19%, su peor día en más de un año, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años superó el 5,22%, su nivel más alto desde 2007. Un día después, las acciones de Microsoft se dispararon aproximadamente un 15,5%, añadiendo unos 450.000 millones de dólares en valor de mercado en una sola sesión, incluso cuando Meta cayó casi un 10% tras unos resultados por debajo de las expectativas. Amazon, por su parte, se convirtió en la primera empresa en la historia en registrar un de 200.000 millones de dólares . Estos dos acontecimientos consecutivos —una Reserva Federal dividida y una temporada de resultados de las grandes tecnológicas bifurcada— definieron la última semana de julio como la prueba más clara hasta la fecha de cómo los mercados están valorando tanto el riesgo de inflación como el auge de la inversión en IA.
Las cifras que respaldan la historia
El comunicado del FOMC mantuvo la tasa de fondos federales sin cambios por quinta reunión consecutiva, un nivel sin cambios desde el 11 de diciembre de 2025, luego de tres recortes de un cuarto de punto a finales del año pasado. Los presidentes disidentes Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan prefirieron un aumento de un cuarto de punto, y los mercados de futuros respondieron fijando una del 80%de una subida en septiembre. En el lado corporativo, Microsoft cerró su año fiscal con ingresos trimestrales de $90.000 millones, un 18% más, ya que Azure creció un 43% y los ingresos anuales de Azure superaron los $100.000 millones por primera vez. Las ventas netas de Amazon alcanzaron los $200.610 millones, un aumento de casi el 20%, con un crecimiento de AWS que se aceleró al 37%, su ritmo más rápido desde 2021. Apple registró ingresos récord de $109.400 millones, aunque advirtió sobre la presión de los márgenes debido a lo que el CEO Tim Cook llamó una "inundación de 100 años" en los precios de los chips de memoria. Los ingresos de Meta aumentaron un 28%, hasta alcanzar los 60.800 millones de dólares, pero el flujo de caja libre se desplomó un 91%, hasta situarse en tan solo 784 millones de dólares , tras un trimestre de gastos de capital de 31.000 millones de dólares.
¿Por qué está sucediendo?
La división en la Reserva Federal refleja un verdadero enfrentamiento por la inflación, que se ha mantenido por encima del objetivo del 2% durante más de cinco años, agravada por los aranceles y los costos energéticos vinculados a las renovadas tensiones con Irán . El presidente Kevin Warsh, en su segunda reunión al frente del comité, enfrenta la presión de los sectores más intransigentes, quienes argumentan que la elevada inflación justifica un ajuste monetario, incluso cuando el crecimiento y el empleo se mantienen estables. En el ámbito empresarial, la divergencia en los resultados de las grandes tecnológicas se debe a la contundencia con la que cada compañía vincula el gasto masivo en IA con los ingresos reales. Las obligaciones de desempeño comercial restantes de Microsoft —negocios futuros contratados— aumentaron un 84% , hasta los 678 mil millones de dólares, lo que proporciona a los inversores una señal de demanda concreta para su previsión de gasto de capital para el año fiscal 2027, que ronda los 255-260 mil millones de dólares . El gasto de capital de Meta, por el contrario, se elevó a un rango de 130-145 mil millones de dólares sin una narrativa de rentabilidad comparablemente clara, y su trimestre absorbió un cargo legal de 2.400 millones de dólares y 1.180 millones de dólares en costos de indemnización.
Donde los escépticos se resisten
Algunos economistas advierten que no se debe sobreinterpretar la disidencia. Las disidencias triples en la misma dirección son raras, pero no sin precedentes: el último caso comparable, en septiembre de 2016, también favoreció un endurecimiento y fue seguido por una larga pausa antes de que la Reserva Federal finalmente actuara, según PNC Economics . El economista jefe de Natixis para EE. UU., Christopher Hodge, argumentó que mantener las tasas seguía siendo la medida " apropiada ", y afirmó que los responsables políticos pueden permitirse esperar a obtener más datos antes de septiembre. En cuanto a las ganancias, los escépticos señalan que la cifra principal de ganancias de Amazon se infló con una ganancia no operativa de 53.400 millones de dólares vinculada a su participación en Anthropic, lo que enmascaró que el flujo de caja libre de los últimos doce meses en realidad se volvió negativo en 7.600 millones de dólares debido al aumento del gasto de capital. De manera similar, el crecimiento principal de las ganancias por acción de Apple del 29% incluyó un beneficio de 0,11 dólares por acción por reembolsos de aranceles, lo que significa que la rentabilidad subyacente fue más modesta de lo que sugiere la cifra reportada. Estas salvedades sugieren que tanto la interpretación inflacionaria del mercado como su entusiasmo por las narrativas sobre el gasto de capital en IA se basan en cifras que requieren un análisis cuidadoso.
Los efectos en cadena más amplios
La reacción del mercado de bonos fue, sin duda, tan significativa como las fluctuaciones de las acciones: un rendimiento a 30 años cercano al 5,22% eleva los costos de endeudamiento en hipotecas, deuda corporativa y financiamiento gubernamental muy por encima de la tasa de política monetaria de la Reserva Federal. Se espera que las tasas de interés anuales de las tarjetas de crédito se mantengan elevadas mientras la tasa de fondos se mantenga cerca del 3,75% . En los mercados tecnológicos, las opiniones tan dispares de los inversores sobre Microsoft, Amazon, Apple y Meta indican que Wall Street ya no recompensa la inversión en IA de manera uniforme, sino que exige evidencia de rentabilidad, como lo demuestra el aumento de aproximadamente 450 mil millones de dólares en el valor de las acciones de Microsoft frente a la caída de casi el 10% de Meta . Con el informe de empleo de julio previsto para el 1 de agosto (los economistas esperaban un aumento de 85.000 puestos de trabajo tras el débil dato de 57.000 de junio), los inversores se enfrentan a un período que depende de los datos y que determinará si la división interna de la Reserva Federal se inclina hacia una subida de tipos ya en septiembre, una medida que los mercados de futuros valoraban con una probabilidad cercana al 80% al final de la semana.
