Procter & Gamble prevé ahora que el aumento de los costes de materias primas, energía y transporte reducirá sus beneficios después de impuestos en unos 1.400 millones de dólares en su ejercicio fiscal de 2027, a pesar de que el fabricante de Tide, Pampers y Gillette registró ventas superiores a las esperadas en el trimestre finalizado el 30 de septiembre.
La compañía anunció el jueves que las ventas netas trimestrales aumentaron un 4%, hasta alcanzar los 23.280 millones de dólares, y que las ventas orgánicas, que excluyen las fluctuaciones cambiarias y las adquisiciones, también crecieron un 4%. El comunicado oficial de P&G mostró que el volumen contribuyó con 2,4 puntos porcentuales al crecimiento, mientras que los precios aportaron solo 0,4 puntos y una combinación de productos más favorable sumó 1,1 puntos.
Estas cifras sugieren que los hogares siguen comprando productos de P&G a pesar de la presión generalizada derivada del aumento de los precios de los alimentos, el combustible y los préstamos. Sin embargo, también demuestran por qué el trimestre es más complejo que el simple aumento de las ventas: las ganancias netas disminuyeron un 1%, hasta los 4760 millones de dólares, y el margen operativo reportado cayó 70 puntos básicos, ya que la inflación de los costos superó las ganancias de productividad.
El crecimiento de las ventas provino principalmente del volumen y la combinación
El trimestre de P&G fue generalizado y no dependió de una sola división. Las ventas orgánicas aumentaron aproximadamente un 5 % en belleza, cuidado personal y cuidado de telas y del hogar, mientras que el cuidado de la salud y el cuidado del bebé, femenino y familiar crecieron aproximadamente un 3 % cada uno. El cuidado de telas y del hogar generó 8210 millones de dólares en ventas reportadas, convirtiéndose en el segmento más grande de la compañía, y su volumen aumentó un 4,3 %.
La combinación de productos es importante porque el crecimiento del volumen suele ser un indicador más positivo de la demanda que el crecimiento de los ingresos impulsado principalmente por aumentos de precios. En este trimestre, el volumen total de la compañía aumentó un 2,4%, mientras que el precio contribuyó con menos de medio punto porcentual. Reuters informó que el resultado de ventas superó las estimaciones de los analistas, ya que el buen desempeño de los productos de belleza y cuidado del hogar compensó un entorno de costos más difícil.
Sin embargo, el desempeño fue desigual. El volumen de ventas de productos de cuidado personal disminuyó un 0,4%, y el de productos para el cuidado de la salud cayó un 2,9%, a pesar de que los precios más altos y una mayor variedad de productos impulsaron las ventas reportadas en ambas divisiones. Esta diferencia impide interpretar la tasa de crecimiento general como un aumento uniforme en todas las categorías de productos.
El impacto en los costes está repercutiendo en los márgenes
La estimación actualizada de P&G sobre los costos de las materias primas, que asciende a 1.400 millones de dólares, supera en 400 millones de dólares la proyección publicada en julio. Incluyendo mayores gastos por intereses, menores ingresos no operativos y un tipo de cambio desfavorable, la gerencia estima un impacto negativo combinado para el año fiscal de 0,79 dólares por acción, lo que equivale a aproximadamente el 11% de las ganancias básicas por acción del año fiscal 2026.
La presión ya es evidente. El margen operativo principal cayó 80 puntos básicos con respecto al año anterior, incluso después de que los ahorros en productividad bruta sumaran 250 puntos básicos. La compañía generó 5770 millones de dólares en flujo de caja operativo y devolvió 3900 millones de dólares a los accionistas mediante dividendos y recompra de acciones, pero el gasto de capital también aumentó de 1200 millones de dólares a 1370 millones de dólares.
Los datos federales respaldan la advertencia de la compañía de que el aumento de costos no se limita a un solo proveedor o contrato. El índice de precios al productor subió un 1,3% en un mes. Los productos energéticos procesados aumentaron un 10,2%, el diésel un 21% y los servicios de transporte y almacenamiento utilizados como insumos empresariales costaron un 10,2% más que el año anterior.
Los precios siguen siendo una compensación limitada
Las empresas de bienes de consumo pueden responder al aumento de los costos subiendo los precios, reduciendo el tamaño de los envases, modificando las promociones, reformulando los productos o aceptando márgenes de ganancia más bajos. Los resultados trimestrales de P&G demuestran que no se ha basado únicamente en aumentos generalizados de precios: la política de precios de la compañía solo registró un ligero aumento, y los precios disminuyeron en los productos para el cuidado de la ropa y el hogar, así como en los productos para bebés, higiene femenina y cuidado familiar.
Esa moderación puede ayudar a preservar los volúmenes, pero deja una mayor parte del impacto en los costos reflejado en el estado de resultados. El Wall Street Journal señaló que las ganancias ajustadas de $2 por acción superaron las expectativas de los analistas, mientras que los ingresos también se situaron por encima de las previsiones. Este resultado positivo no elimina la presión sobre los márgenes; indica que la demanda y los ahorros operativos han evitado hasta ahora que el aumento de los costos de producción provoque una mayor disminución de las ganancias.
La repercusión de los costes también puede llevar tiempo. Los contratos, las compras anticipadas de inventario y las reacciones de la competencia pueden retrasar la relación entre los precios del petróleo y los precios minoristas. Este desfase implica que el trimestre solo refleja parcialmente el impacto actual del sobreprecio de los combustibles, mientras que la estimación del ejercicio fiscal de la empresa sigue siendo una previsión que podría variar en función de los mercados de materias primas y las condiciones del transporte.
La demanda de los hogares se mantiene, aunque no intacta
Para los consumidores, los resultados de P&G ofrecen una señal ambigua. Las compras de productos de uso diario se mantienen estables y los volúmenes aumentaron en las categorías más importantes de la compañía. Sin embargo, los mismos costos del combustible que presionan a P&G también afectan a los hogares directamente a través de la gasolina e indirectamente a través del transporte, el empaquetado y las operaciones de las tiendas.
Un análisis de AP reveló que los precios del transporte terrestre y marítimo aumentaron un 19,3 % con respecto al año anterior, si bien aún no se ha definido el alcance de este aumento en los precios de venta al público. Esta incertidumbre es importante: un incremento en los costos de producción no se traduce automáticamente en un aumento equivalente en los precios al consumidor, ya que las empresas pueden absorber costos, mejorar la eficiencia o ajustar su gama de productos.
Las directrices dejan poco margen para otro shock
P&G mantuvo su pronóstico de crecimiento orgánico de ventas de entre el 1 % y el 3 %, y de crecimiento de las ganancias principales de entre el 0 % y el 3 % para el ejercicio fiscal completo. Elevó el rango de crecimiento de las ventas reportadas a entre el 2 % y el 4 %, pero este cambio refleja la adquisición de Thorne Healthtech el 1 de octubre, y no una mejor perspectiva para el negocio existente.
El crecimiento orgánico del 4% de la compañía en el primer trimestre se sitúa, por lo tanto, por encima del rango anual previsto, mientras que su previsión de beneficios parte de la base de que la presión sobre los costes puede gestionarse mediante la productividad, una fijación de precios selectiva y una demanda sostenida. El principal riesgo no reside en que los consumidores hayan dejado de comprar productos básicos para el hogar, sino en que un nuevo repunte en los precios del combustible, el transporte o las materias primas podría obligar a tomar una decisión más difícil entre proteger el volumen de ventas y proteger los márgenes.
