Según Aviation Business , los accionistas de EasyJet recibirán 7,15 libras esterlinas en efectivo por cada acción que posean, lo que representa una prima del 81 % sobre el precio de cierre de la aerolínea el 28 de mayo, en virtud de un acuerdo de adquisición firme que Apollo Global Management confirmó con la compañía . El acuerdo, que valora el capital social total de la aerolínea, que cotiza en la bolsa de Londres, en aproximadamente 5.700 millones de libras esterlinas (unos 7.700 millones de dólares), pone fin a un proceso de licitación de tres meses y supone una de las mayores inversiones de capital privado en la aviación europea en años, según Reuters .
El acuerdo, estructurado a través de un vehículo constituido en Jersey llamado Eagle Bidco, propiedad indirecta de fondos gestionados por Apollo, surgió después de que el postor rival Castlelake se retirara de la puja el 6 de agosto sin dar una razón pública, según la de easyJet . Castlelake había aumentado su oferta cinco veces durante el verano, llegando finalmente a 6,90 libras esterlinas por acción, antes de ceder ante la oferta superior de Apollo, según el cronograma que easyJet ha publicado para los accionistas, según easyJet. El consejo de administración de easyJet, asesorado por Evercore, recomendó por unanimidad los términos de Apollo, y el presidente no ejecutivo Stephen Hester dijo que la oferta "reconoce adecuadamente la calidad del negocio que hemos construido y proporciona un valor inmediato, seguro y atractivo para los accionistas", según Reuters.
¿Por qué subió el precio tan rápido?
La guerra de ofertas se remonta a finales de mayo, cuando Castlelake se acercó por primera vez a easyJet con una serie de propuestas que el consejo rechazó inicialmente por considerarlas infravaloradas, según la cronología publicada por easyJet en su página de inversores. Para el 5 de julio, el consejo había aceptado provisionalmente la quinta propuesta de Castlelake de 6,90 libras por acción, pero Apollo intervino tres días después con una oferta superior de 7,15 libras que, según los directivos de easyJet, ofrecía "un resultado mejor para los accionistas de easyJet", según Reuters. Este cambio de rumbo impulsó las acciones de easyJet hasta un 16% en una sola sesión, alcanzando su nivel más alto desde febrero de 2022, según Reuters.
El precio ganador de Apollo también se sitúa un 54% por encima del cierre de easyJet de 4,64 libras esterlinas el 27 de febrero, el último día de negociación antes del estallido del actual conflicto en Oriente Medio, y un 22% por encima del nivel de cierre más alto de la aerolínea en los cuatro años anteriores, según AeroTime. Estos puntos de referencia son importantes porque el acuerdo se está cerrando en medio de un período inusualmente turbulento para la economía de las aerolíneas: los costes del combustible vinculados a las interrupciones en torno al Estrecho de Ormuz han afectado a las compañías aéreas de todo el sector, con la aerolínea de bajo coste rival Wizz Air informando de una pérdida de 170 millones de libras esterlinas y advirtiendo de que los elevados costes del combustible podrían eliminar sus beneficios anuales, según Briefed. La disposición de Apollo a pagar una prima elevada al mismo tiempo que un competidor está registrando pérdidas sugiere que la firma de capital privado está apostando a que el actual aumento del precio del combustible resulta temporal en lugar de un cambio estructural duradero en la base de costes del sector, según Briefed.
El enigma de la propiedad detrás de la estructura
Debido a que las normas del Reino Unido y la Unión Europea exigen que las aerolíneas sigan siendo propiedad mayoritaria y controladas por ciudadanos británicos o de la UE, Apollo no puede simplemente comprar easyJet directamente como lo haría con una empresa objetivo típica. En cambio, el acuerdo limita la inversión del propio fondo de Apollo al 49,9% de la nueva sociedad holding, con un fideicomiso de gestión con sede en la UE que posee hasta el 5% y los accionistas existentes que opten por reinvertir sus participaciones conforman el resto, según AeroTime. El fundador de easyJet, Sir Stelios Haji-Ioannou, y su familia, que juntos controlan alrededor del 15,31% de las acciones emitidas de la aerolínea, han dado un compromiso irrevocable de respaldar la transacción y reinvertir sus participaciones en la nueva estructura en lugar de venderlas, según AeroTime. "Después de haber revisado cuidadosamente la propuesta de Apollo, mis familiares y yo hemos decidido apoyar la adquisición recomendada anunciada por la junta directiva de easyJet", dijo Haji-Ioannou en un comunicado recogido por Reuters.
Otros accionistas elegibles pueden optar por la misma vía de reinversión, conocida como Alternativa de Capital Limitado, intercambiando acciones una por una por acciones no cotizadas de la nueva empresa matriz de Apollo en lugar de recibir efectivo, según Aviation Business. Dado que la participación total en la reinversión está limitada al 49,9 % de la nueva entidad para preservar la mayoría de propiedad requerida en la UE/Reino Unido, las opciones podrían reducirse proporcionalmente si demasiados accionistas optan por participar, y cualquier saldo restante se pagaría en efectivo, según Aviation Business.
¿Qué sucederá después y qué no cambiará todavía?
La transacción se llevará a cabo como un plan de acuerdo aprobado por el tribunal bajo la Parte 26 de la Ley de Sociedades del Reino Unido, que requiere la aprobación de la mayoría de los accionistas con derecho a voto que representen al menos el 75% del valor de las acciones votadas en una Junta Judicial, más una resolución separada del 75% en la junta general de easyJet, según Aviation Business. Más allá de la votación de los accionistas, el acuerdo aún necesita la autorización de control de fusiones en Austria, Alemania y el Reino Unido, así como las aprobaciones de inversión extranjera en Francia, Italia, Malta y España, según Aviation Business. Ambas compañías esperan que el proceso concluya a finales del primer trimestre de 2027, según easyJet.
Mientras tanto, easyJet sigue cotizando en la Bolsa de Londres y continúa operando su red regular con normalidad, según Aviation Business. Apollo ha declarado que no tiene intención de recortar puestos de trabajo durante los primeros 12 meses posteriores a la finalización de la operación, aunque reconoció que la exclusión de la bolsa podría eliminar eventualmente "un número limitado de puestos en áreas específicas" vinculadas al mantenimiento de las funciones de la empresa cotizada, según la BBC. La empresa también se ha comprometido a mantener sin cambios el acuerdo de licencia de marca existente de easyJet con easyGroup Ltd, controlada por el fundador, y afirma que apoya la estrategia actual de bajo coste de la aerolínea, incluida la modernización continua de la flota, aviones más grandes y la expansión del negocio de paquetes easyJet Holidays, de mayor margen, según easyJet.
Según Investing.com , las acciones de easyJet cotizaban a 669,36 peniques el 10 de agosto, todavía muy por debajo de la oferta de Apollo de 715 peniques. Esta diferencia persistente es típica en las adquisiciones que esperan la aprobación de los accionistas y la autorización regulatoria, y refleja el valor temporal del dinero y el riesgo residual de que no se cumpla alguna condición antes del cierre formal del acuerdo, más que cualquier duda del mercado sobre los términos fundamentales ya acordados por ambos consejos de administración.
Para el sector en general, la cuantía de la prima que Apollo acordó pagar probablemente atraerá la atención de los inversores en otras aerolíneas de bajo coste que cotizan en bolsa. Los analistas que siguen la operación han sugerido que podría redefinir la forma en que los mercados valoran a rivales comparables como Ryanair y Wizz Air, ya que el precio de Apollo implica que las redes subyacentes, los slots aeroportuarios y los programas de fidelización de esas aerolíneas podrían valer más de lo que sugieren las valoraciones públicas actuales, incluso en medio de una presión generalizada sobre los precios del combustible que está afectando a los beneficios a corto plazo de todo el sector, más que a una sola aerolínea.
