Los mercados asignaron una probabilidad del 87% a un aumento de un cuarto de punto en las tasas de interés de la Reserva Federal esta semana, después de que el crudo Brent subiera un 3,1% hasta los 107,82 dólares por barril a primera hora del lunes, lo que vincula una nueva crisis de suministro de petróleo con el costo del endeudamiento en toda la economía estadounidense. Goldman Sachs y JPMorgan modificaron sus pronósticos hacia un aumento tras los datos de inflación más sólidos de agosto y una nueva escalada en los riesgos energéticos de Oriente Medio, según Reuters. Este cambio no determina la decisión de la Fed del miércoles, pero eleva considerablemente la presión sobre las empresas que entran en el último trimestre, con los costos de energía, transporte y financiación en alza.
Los futuros del Brent subieron 3,21 dólares y el West Texas Intermediate (WTI) de EE. UU. ganó 3,17 dólares, hasta alcanzar los 103,22 dólares a las 3:40 GMT del 14 de septiembre. Este movimiento se produjo tras los nuevos ataques en el Golfo y el cierre temporal del oleoducto Este-Oeste de Arabia Saudí, una ruta utilizada para transportar crudo al Mar Rojo evitando el Estrecho de Ormuz. El petróleo ya había subido un 8% la semana anterior, y este nuevo avance impulsó tanto a los índices internacionales como a los estadounidenses por encima de los 100 dólares, mientras los inversores reevaluaban la capacidad de las refinerías para abastecer de forma fiable el suministro.
La situación económica inmediata va más allá del repunte del mercado petrolero. El aumento de los precios del crudo y los combustibles refinados está incrementando los gastos de transporte y producción, al tiempo que los datos gubernamentales muestran que la inflación se mantuvo demasiado alta para el objetivo del 2% de la Reserva Federal. Un aumento de las tasas de interés encarecería el crédito para hogares y empresas, mientras que mantenerlas sin cambios podría poner a prueba la credibilidad del banco central si las autoridades consideran que las presiones inflacionarias se están volviendo persistentes.
Wall Street reevalúa la Reserva Federal
Goldman Sachs abandonó su pronóstico anterior de que la Reserva Federal mantendría su tasa de interés sin cambios y ahora espera un aumento de 25 puntos básicos en la reunión del 15 y 16 de septiembre. JPMorgan espera el mismo movimiento esta semana y otro aumento de un cuarto de punto en diciembre. Los precios de los futuros pasaron de una probabilidad del 70% de un aumento en septiembre al 87%, lo que convierte una subida en el escenario base claro del mercado en lugar de un riesgo remoto.
Ese cambio se produjo antes de la apertura de los mercados estadounidenses el lunes. Las bolsas asiáticas cayeron, los futuros del Nasdaq retrocedieron más del 1% y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se mantuvo cerca del 4,97%, según un informe de mercado. Estos movimientos reflejan varias presiones a la vez: un petróleo más caro puede impulsar la inflación, unas tasas de interés oficiales más altas previstas elevan las tasas de descuento aplicadas a las ganancias corporativas futuras, y un crédito caro puede frenar la inversión y la demanda de los consumidores.
El banco central ha mantenido el objetivo de los fondos federales entre el 3,5 % y el 3,75 % durante todo 2026, tras haberlo reducido en un cuarto de punto en diciembre pasado. Por lo tanto, un aumento en septiembre revertiría esa última reducción y marcaría el primer endurecimiento desde 2023. Esta distinción es importante porque las empresas habían estado planificando en función de una estabilización de las tasas; un nuevo ciclo de subidas les obligaría a reconsiderar los proyectos de inversión, los calendarios de refinanciación y el costo de mantener inventarios.
La inflación se mantenía firme antes del repunte del petróleo del lunes
El debate sobre las tarifas ya había cambiado antes de la última variación en el precio del crudo. El índice de consumo subió un 0,4% en agosto y un 3,4% interanual. La gasolina aumentó un 3,9% durante el mes y representó más de un tercio del incremento mensual total, mientras que el índice energético general avanzó un 2,1%. Los precios subyacentes, excluyendo alimentos y energía, subieron un 0,3% en agosto y un 2,4% en los últimos 12 meses, lo que demuestra que el problema de la inflación no se limitaba a los combustibles.
Los costos en las etapas iniciales de la cadena de suministro también se incrementaron. El índice de precios al productor subió un 0,4 % en agosto y un 5,4 % en los últimos 12 meses. Los precios de los bienes aumentaron un 1,1 %, impulsados por un alza del 4,2 % en la energía, y el precio del diésel se disparó un 24,1 %. Los precios de los servicios de transporte y almacenamiento subieron un 2,3 %, incluyendo un incremento del 2 % en el transporte de mercancías por carretera, lo que indica que las presiones sobre el combustible y la logística ya estaban afectando a las empresas antes de la interrupción del fin de semana.
Los datos sobre el precio minorista de los combustibles demuestran por qué una crisis petrolera puede convertirse rápidamente en un aumento de los costos operativos. El precio promedio nacional del diésel para vehículos de carretera alcanzó los 5,967 dólares por galón durante la semana del 7 de septiembre, un aumento de 36,8 centavos en una semana y de 2,201 dólares con respecto al año anterior, según la EIA. El diésel impulsa camiones, maquinaria agrícola, maquinaria de construcción y parte del sistema ferroviario, por lo que los aumentos pueden propagarse a través de las cadenas de suministro incluso cuando una empresa no compra petróleo directamente.
Una ruta de suministro pierde su función de amortiguador
El oleoducto Este-Oeste es importante porque es una de las pocas vías para transportar petróleo del Golfo sin usar el estrecho de Ormuz. Las autoridades saudíes cerraron temporalmente el oleoducto tras un ataque con drones, y la interrupción podría poner en riesgo hasta el 4% del suministro mundial si persiste. Yanbu, la terminal de exportación del Mar Rojo a la que da servicio el oleoducto, solo tenía existencias suficientes para cinco a siete días de exportaciones, según informaron a Reuters.
La vulnerabilidad se ve magnificada por la magnitud del comercio que normalmente utiliza la región. Alrededor del 25 % del petróleo transportado por mar a nivel mundial pasó por Ormuz en 2025, mientras que Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos contaban con una capacidad de desvío estimada de entre 3,5 y 5,5 millones de barriles diarios, según la AIE. Casi 3 millones de barriles diarios de capacidad de refinación en el Golfo también se han paralizado debido a ataques o a la insuficiencia de vías de exportación, lo que ha reducido el suministro de diésel, combustible para aviones y otros productos, incluso más allá del efecto sobre el crudo.
Los datos de transporte marítimo ofrecen una medida independiente de la restricción. Solo cuatro buques de carga salieron del Golfo a través del estrecho de Ormuz durante el fin de semana y diez entraron, en comparación con un promedio reciente de 14 tránsitos diarios, según un análisis de Reuters . Las estimaciones no incluyen los buques que podrían haber apagado sus transpondedores de seguimiento, pero la tendencia es clara: el tráfico se mantuvo muy por debajo de los aproximadamente 125 grandes buques comerciales que utilizaban el estrecho diariamente antes del inicio de la guerra en febrero.
Las empresas se enfrentan a dos canales de presión
El primer canal ya está operativo. Las aerolíneas, las empresas de transporte por carretera, los productores químicos, los fabricantes y los minoristas se enfrentan a mayores costes de combustible o flete, y algunos pueden trasladar esos costes a los clientes con mayor facilidad que otros. Las empresas con contratos de precio fijo o una competencia intensa podrían, en cambio, absorber el aumento mediante márgenes más reducidos. La interrupción en el Golfo también va más allá del sector energético: más del 30 % de la urea comercializada, cerca del 20 % del comercio de amoníaco y fosfato, y aproximadamente la mitad del comercio marítimo de azufre pasan por Ormuz, lo que expone a la agricultura, la industria química y el procesamiento de metales a una mayor presión sobre el suministro.
El segundo canal es el financiero. Un movimiento de la Reserva Federal de un cuarto de punto elevaría el rango de la política monetaria a entre el 3,75 % y el 4 %, influyendo en los préstamos a tipo variable y en los índices de referencia utilizados para fijar el precio de los préstamos corporativos. Los rendimientos a largo plazo ya se han movido anticipándose a esta situación. Para las empresas con alta calificación crediticia, el aumento podría ser manejable, pero las empresas más pequeñas y los prestatarios apalancados suelen tener menos margen para esperar mejores condiciones de mercado o sustituir deuda por capital propio.
Las actas de la Reserva Federal de julio describían esta disparidad. La financiación seguía estando generalmente disponible para las grandes empresas, mientras que las condiciones de préstamo eran más restrictivas para las pequeñas empresas y los hogares. Los funcionarios también señalaron que algunos contactos comerciales habían absorbido mayores costes de insumos en sus márgenes, pero podrían no poder seguir haciéndolo si el conflicto en Oriente Medio o una nueva crisis de suministro volvieran a elevar los costes. La interrupción del oleoducto encaja precisamente con el riesgo que habían identificado.
La decisión no está predeterminada
Una probabilidad de mercado del 87 % es un precio, no un recuento de votos. En la reunión de julio, nueve responsables políticos apoyaron mantener los tipos de interés sin cambios, mientras que tres se mostraron a favor de un aumento inmediato de un cuarto de punto. La mayoría de los participantes esperaba que la inflación se moderara a medida que desaparecieran los efectos anteriores de la energía y los aranceles, aunque muchos advirtieron que la inflación podría persistir y que las repetidas perturbaciones de la oferta corrían el riesgo de influir en la fijación de salarios y precios.
Esto plantea a los funcionarios un dilema recurrente en materia de política monetaria. Subir los tipos de interés no puede reparar un oleoducto, facilitar el paso de barcos por un punto crítico ni aumentar la oferta de diésel; solo puede contener la demanda y reducir el riesgo de que una crisis energética se extienda a una inflación más generalizada. Una actuación demasiado agresiva podría debilitar a los sectores sensibles a los tipos de interés y a las pequeñas empresas, mientras que una actuación demasiado lenta podría permitir que las expectativas de precios aumenten. Los datos de agosto ofrecen pruebas de ambas preocupaciones: la inflación general se aceleró, pero la inflación subyacente interanual se moderó ligeramente.
Las variables más importantes a corto plazo ya son observables. Los mercados estarán atentos a si el oleoducto saudí reabre antes de que se agoten las reservas en Yanbu, si se recupera el transporte marítimo a través del estrecho de Ormuz y si el crudo se mantiene por encima de los 100 dólares. La Reserva Federal explicará entonces si su respuesta es una recalibración limitada o el inicio de un nuevo endurecimiento de la política monetaria. Lo que cambió el lunes no fue solo el precio del petróleo; la probabilidad de que las empresas se enfrenten a mayores costes energéticos y de intereses al mismo tiempo se convirtió en la suposición dominante del mercado.
