Grab acordó el martes pagar 1.490 millones de dólares en efectivo por una participación mayoritaria del 60% en Atome Financial, lo que le otorga a la superaplicación del sudeste asiático el control de una plataforma de préstamos al consumo con 25 millones de usuarios que han realizado transacciones. La transacción combinará los préstamos de compra ahora y paga después, los préstamos en efectivo, las tarjetas y las operaciones de préstamos digitales de Atome con los negocios de pagos, banca y préstamos de Grab en cinco mercados. El anuncio del acuerdo indicó que se espera que la primera fase se cierre en el tercer trimestre de 2027, sujeta a las aprobaciones regulatorias y otras condiciones habituales.
Esta adquisición supone un cambio significativo en la estrategia de negocio de Grab. Si bien el transporte y la entrega a domicilio crearon la red de clientes de la compañía, el crédito ofrece la posibilidad de obtener mayores ingresos por usuario y márgenes potencialmente más sólidos. Sin embargo, también conlleva riesgos diferentes: pérdidas crediticias, costes de financiación, normativas de protección al consumidor y la dificultad de aplicar la evaluación crediticia automatizada en países con diferentes regímenes de licencias y protección de datos.
Una compra en dos etapas limita la apuesta inicial
El pago inicial de 1490 millones de dólares incluye 260 millones de dólares de capital de crecimiento para Atome. Tras el primer cierre, Grab planea integrar Atome en su segmento de Servicios Financieros, manteniendo a su equipo directivo. Grab también acordó adquirir el 40% restante aproximadamente dos años después, pero el precio aún no está fijado. La valoración de la segunda fase se calculará a partir de los ingresos y beneficios ajustados anualizados de Atome durante los seis meses previos al cierre, con un mínimo de 2000 millones de dólares y un máximo de 4500 millones de dólares.
Esta estructura permite a los vendedores participar en el crecimiento futuro, a la vez que reduce la posibilidad de que Grab pague el valor máximo antes de que la empresa demuestre el rendimiento requerido. Al menos la mitad de la contraprestación de la segunda fase se pagará en efectivo. Reuters , la transacción se presenta como una forma de que Grab gane tiempo y alcance una mayor escala, en lugar de invertir años en la creación de nuevos modelos de crédito y la absorción de las pérdidas iniciales que suelen conllevar.
Grab está comprando una escala de préstamos
La división financiera de Grab ya se expandía rápidamente. Su informe del segundo trimestre presentado ante la SEC reveló una cartera bruta de préstamos de 2320 millones de dólares, un 197 % más que los 781 millones de dólares del año anterior. Los ingresos por servicios financieros aumentaron un 59 % hasta alcanzar los 134 millones de dólares, y los préstamos desembolsados durante el trimestre se incrementaron un 72 % hasta los 1200 millones de dólares. Sin embargo, este segmento registró una pérdida ajustada de 15 millones de dólares, una mejora con respecto a la pérdida de 26 millones de dólares del año anterior, lo que subraya que la expansión aún no ha generado una rentabilidad plena en este segmento.
Según las empresas, Atome añadiría una cartera de préstamos brutos de 1.000 millones de dólares y más de 30.000 marcas participantes. Grab afirma que el segmento combinado de Servicios Financieros podría alcanzar más de 6.000 millones de dólares en préstamos brutos y 500 millones de dólares en ganancias ajustadas antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización para 2028. También elevó su objetivo de EBITDA ajustado a nivel de grupo para 2028 de 1.500 millones de dólares a 1.700 millones de dólares y proyectó un crecimiento anual de los ingresos superior al 30% entre 2025 y 2028. Estas cifras son previsiones de la dirección, no resultados reales, y dependen del momento de la aprobación regulatoria y de una integración exitosa.
La distribución puede ser más importante que un nuevo modelo de crédito
Atome opera en Singapur, Malasia, Filipinas, Indonesia y Tailandia. Grab ya ofrece productos de compra ahora y paga después en Singapur y Malasia, pero la adquisición aceleraría su expansión a los otros tres mercados. Grab también espera que sus bancos digitales proporcionen financiación a menor coste para los préstamos de Atome, mientras que Atome obtiene acceso a los casi 54 millones de usuarios que realizan transacciones mensuales con Grab.
Esta lógica refleja una consolidación más amplia del comercio y las finanzas. Un informe regional de Google, Temasek y Bain reveló que la economía digital del sudeste asiático estaba en camino de superar los 300 mil millones de dólares en valor bruto de mercancías en 2025, y que las empresas de finanzas digitales utilizan cada vez más los datos de transacciones para evaluar a los prestatarios. Las grandes plataformas tienen una ventaja, ya que los pagos, los viajes, las entregas y la actividad comercial pueden crear canales de distribución y señales adicionales para la evaluación crediticia. Esta ventaja solo es valiosa si dichas señales predicen con precisión el reembolso y se utilizan dentro de las normas locales de privacidad y préstamos.
La asignación de capital se convierte en la prueba central
Grab planea financiar la primera fase de la compra con su efectivo disponible. Al 30 de junio, reportó una liquidez bruta de $7.400 millones y una liquidez neta de $5.400 millones. El mismo día del acuerdo con Atome, Grab anunció su intención de completar los $900 millones restantes de su plan de recompra en un plazo de 12 meses. La gerencia afirmó que la adquisición no interferiría con dicho programa.
El cumplimiento de ambos compromisos hará que la disciplina financiera sea aún más importante. El flujo de caja operativo de Grab en el segundo trimestre cayó a 56 millones de dólares, frente a los 64 millones del año anterior, mientras que el flujo de caja libre ajustado disminuyó a 73 millones de dólares, desde los 112 millones. El Journal señaló que Atome cuenta con el respaldo de inversores como SoftBank y Warburg Pincus, lo que añade vendedores experimentados a una transacción cuya valoración final dependerá del rendimiento futuro.
La calidad crediticia determinará si la estrategia funciona
Grab afirma que las tasas de morosidad de Atome han mejorado o se han mantenido estables en todos los grupos de prestatarios, pero estas cifras provienen de las empresas y no están acompañadas de los datos detallados de la cartera necesarios para una comparación independiente. El informe trimestral de Grab también mostró mayores pérdidas crediticias esperadas a medida que se expandían sus negocios de préstamos. Por lo tanto, el crecimiento bruto de los préstamos mide la actividad y la exposición, no el resultado económico de la expansión.
La justificación principal del acuerdo es clara: Grab puede adquirir un sistema de préstamos consolidado, una red de comercios y una presencia regional más rápidamente de lo que podría reproducirlos internamente. Lo que aún no se ha demostrado es si la cartera de préstamos combinada, de mayor tamaño, podrá generar las ganancias proyectadas sin debilitar los estándares crediticios ni consumir más efectivo del previsto. Las aprobaciones regulatorias, el desempeño de Atome antes de la compra en la segunda fase y las futuras divulgaciones de pérdidas crediticias de Grab proporcionarán la evidencia más clara de si el compromiso de 1490 millones de dólares generó valor duradero.
