los empleadores estadounidenses añadieron 209.000 puestos de trabajo en junio y la tasa de desempleo descendió ligeramente hasta el 3,6%, lo que proporciona nuevas pruebas de que la contratación se está moderando respecto a su extraordinario ritmo posterior a la pandemia, sin que aún se produzca el deterioro generalizado del mercado laboral que los responsables políticos han estado observando.
El informe sobre la situación del empleo del 7 de julio de la Oficina de Estadísticas Laborales mostró un crecimiento salarial inferior al promedio de 278.000 empleos mensuales registrado durante el primer semestre de 2023 y muy por debajo del promedio mensual de 399.000 de 2022. Sin embargo, la tasa de desempleo se mantiene cerca de mínimos de varias décadas, y el salario promedio por hora aumentó un 0,4% en junio y un 4,4% en los 12 meses anteriores, lo que sitúa el crecimiento salarial por encima de lo que los funcionarios de la Reserva Federal probablemente considerarían compatible con un rápido retorno de la inflación a su objetivo del 2%.
El crecimiento de la masa salarial se ralentiza, pero el mercado laboral sigue en expansión
El aumento de 209.000 puestos de trabajo en junio fue el menor incremento mensual desde finales de 2020, pero sigue siendo una cifra históricamente sólida para una economía que ya ha recuperado los empleos perdidos durante el impacto de la pandemia. El empleo público aumentó en 60.000, el sector sanitario en 41.000, la asistencia social en 24.000 y la construcción en 23.000. El empleo se mantuvo prácticamente sin cambios en muchos otros sectores importantes, como la manufactura, el comercio minorista, el transporte y el almacenamiento, la información y las actividades financieras.
El informe también revisó a la baja las estimaciones previas. El crecimiento de la nómina de abril se redujo en 77.000 puestos de trabajo, de 294.000 a 217.000, y el de mayo se revisó a la baja en 33.000, de 339.000 a 306.000. En conjunto, estas revisiones restaron 110.000 puestos de trabajo a los dos meses anteriores. Las revisiones son habituales a medida que se reciben más respuestas de las encuestas a empleadores, pero la tendencia es importante porque refuerza la imagen de un mercado laboral que se está enfriando gradualmente en lugar de acelerarse.
La encuesta de hogares arrojó una señal algo más firme. El número de desempleados disminuyó y la tasa de desempleo pasó del 3,7 % en mayo al 3,6 % en junio. La participación en la fuerza laboral se mantuvo en el 62,6 %, prácticamente sin cambios durante varios meses y aún por debajo de su nivel inmediatamente anterior a la pandemia. La tasa de empleo fue del 60,3 %.
Las aperturas están disminuyendo, pero siguen siendo inusualmente altas
Otros datos publicados esta semana muestran la misma combinación de desaceleración y continua escasez de mano de obra. La Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) informó el jueves que las ofertas de empleo disminuyeron a 9,8 millones el último día hábil de mayo, lo que representa una reducción de aproximadamente 496.000 con respecto a abril. La Encuesta de Ofertas de Empleo y Rotación Laboral de la agencia también mostró 6,2 millones de contrataciones, 5,9 millones de separaciones totales, 4 millones de renuncias y 1,6 millones de despidos y cesiones.
La disminución de las vacantes es importante porque los funcionarios de la Reserva Federal han señalado repetidamente el número inusualmente alto de puestos vacantes en relación con la mano de obra disponible como evidencia de un desequilibrio en el mercado laboral. Un menor número de vacantes podría reducir la presión sobre los salarios sin necesidad de un aumento drástico del desempleo. Sin embargo, 9,8 millones de vacantes siguen siendo una cifra elevada en comparación con los niveles previos a la pandemia, y la tasa de renuncias —que a menudo se considera un indicador de la confianza de los trabajadores en encontrar otro empleo— no se ha desplomado.
Los datos de nómina del sector privado, publicados un día antes del informe gubernamental sobre empleo, parecían mucho más alentadores. ADP informó que el empleo en el sector privado aumentó en 497.000 puestos en junio y que la remuneración anual de quienes mantuvieron su empleo subió un 6,4%. El Informe Nacional de Empleo de la compañía , basado en datos de nómina anonimizados, indicó que los sectores de servicios orientados al consumidor lideraron el aumento, con el sector de ocio y hostelería sumando 232.000 empleos.
La marcada diferencia entre la estimación de ADP y la cifra de nóminas de la BLS nos recuerda que ambos informes utilizan datos y metodologías diferentes, por lo que no se debe esperar que coincidan mes a mes. La cobertura del informe de ADP enfatizó cómo superó drásticamente las expectativas de los economistas, intensificando brevemente la preocupación de que el mercado laboral pudiera ser demasiado fuerte como para que la inflación continuara disminuyendo rápidamente.
La próxima decisión de la Reserva Federal se vuelve más complicada
El informe de empleo se publica tres semanas después de que la Reserva Federal mantuviera su tasa de interés sin cambios tras diez aumentos consecutivos. En su comunicado de política monetaria, el Comité Federal de Mercado Abierto mantuvo el rango objetivo de los fondos federales entre el 5% y el 5,25%, al tiempo que indicó que mantener dicho rango permitiría a los funcionarios evaluar información adicional y sus implicaciones para la política monetaria.
Esa pausa no significaba que el ciclo de ajuste monetario hubiera terminado necesariamente. Las proyecciones económicas mostraban una tasa de fondos federales mediana para fin de año del 5,6%, lo que implicaba que la mayoría de los funcionarios esperaban aumentos adicionales si la economía evolucionaba en general como se preveía. Las mismas proyecciones situaban la tasa de desempleo mediana en el 4,1% para el cuarto trimestre de 2023, por encima del 3,6% registrado en junio.
Las cifras de empleo publicadas el viernes ofrecen a los responsables políticos argumentos a favor y en contra. El crecimiento del empleo se está desacelerando y las cifras de meses anteriores se han revisado a la baja, lo que sugiere que las tasas de interés más altas están frenando la demanda. Sin embargo, el desempleo se mantiene muy bajo y el crecimiento salarial sigue siendo sólido. Si los datos de inflación también se mantienen estables, el mercado laboral podría darle a la Reserva Federal margen para volver a subir las tasas sin amenazar de inmediato una recesión.
Los salarios podrían ser la cifra más importante del informe
Es probable que el aumento interanual del 4,4 % en el salario promedio por hora reciba tanta atención como la cifra principal de nómina. El crecimiento salarial no es inflación en sí mismo, y un aumento de sueldos puede verse absorbido por mejoras en la productividad o menores márgenes de beneficio. Sin embargo, los aumentos salariales sostenidos pueden impulsar el gasto de los hogares y mantener bajo presión los precios de los servicios intensivos en mano de obra cuando las empresas se enfrentan a mayores costos de compensación.
El salario promedio por hora aumentó 12 centavos en junio, alcanzando los $33.58. Para los empleados de producción y sin funciones de supervisión, el incremento también fue del 0.4% durante el mes. La semana laboral promedio para los empleados del sector privado no agrícola aumentó ligeramente hasta las 34.4 horas. Estos datos refuerzan la idea de que los empleadores no están respondiendo a las condiciones financieras más difíciles con una reducción significativa de la demanda de mano de obra.
Al mismo tiempo, la composición del crecimiento del empleo se está reduciendo. Los sectores público, sanitario, de asistencia social y de la construcción representaron gran parte del aumento de junio, mientras que varios sectores cíclicos se mantuvieron estables. Esta concentración merece atención, ya que un mercado laboral puede debilitarse incluso con noticias positivas si son menos los sectores que contribuyen al crecimiento.
Una expansión más lenta no es necesariamente una expansión débil
El informe de junio se interpreta mejor como una señal de desaceleración que de contracción. Los empleadores están creando menos puestos de trabajo que el año pasado, las ofertas de empleo han disminuido desde sus máximos y las revisiones han reducido la aparente solidez de la contratación primaveral. Sin embargo, el desempleo se sitúa en el 3,6%, los despidos siguen siendo relativamente bajos y los empleadores aún reportan millones más de ofertas de empleo que de trabajadores desempleados.
Esa combinación es fundamental en el debate económico. La Reserva Federal intenta reducir la inflación sin provocar un aumento drástico del desempleo. Una desaceleración gradual en la contratación, las vacantes y el crecimiento salarial sería coherente con ese objetivo; un aumento repentino de los despidos no lo sería. Los datos de junio se mantienen más cerca del primer escenario, aunque un solo mes no basta para establecer una tendencia duradera.
Los mercados y los responsables políticos estarán ahora pendientes de los informes de inflación de la próxima semana y de la reunión de la Reserva Federal a finales de julio. Los datos de empleo de junio alivian en parte la presión sobre el ritmo general de contratación, pero no muestran un mercado laboral claramente débil. Para los trabajadores, la economía sigue generando empleo y los salarios siguen subiendo. Para la Reserva Federal, esta resiliencia puede ser a la vez alentadora e inconveniente: aumenta las probabilidades de que se pueda absorber una política monetaria más restrictiva, pero también deja abierta la posibilidad de que sea necesario un mayor ajuste.
