La inflación al consumidor en Estados Unidos se desaceleró notablemente en junio, con un aumento del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del 3,0% interanual, por debajo del 4,0% de mayo y del 9,1% alcanzado en su máximo de junio de 2022. Los precios subieron apenas un 0,2% con respecto a mayo, mientras que el índice subyacente, excluyendo alimentos y energía, también aumentó un 0,2% en el mes y un 4,8% en los últimos 12 meses. El informe ofrece la evidencia más clara hasta el momento de que el impacto inflacionario que ha condicionado los presupuestos familiares y la política de la Reserva Federal durante dos años está perdiendo fuerza, a pesar de que el crecimiento subyacente de los precios se mantiene muy por encima del objetivo del 2% del banco central.
La desaceleración fue lo suficientemente generalizada como para modificar el panorama económico a corto plazo sin poner fin al debate sobre la inflación. Los precios de la energía se situaron un 16,7 % por debajo de los del año anterior, incluyendo una caída del 26,5 % en la gasolina, mientras que los precios de los alimentos seguían siendo un 5,7 % más altos. Los costes de la vivienda aumentaron un 7,8 % en los últimos 12 meses y continuaron siendo el principal factor que contribuyó a la inflación subyacente. Las tarifas aéreas cayeron un 8,1 % en junio, los precios de los vehículos usados disminuyeron y varias categorías que habían sido fuentes persistentes de presión mostraron signos de recuperación.
La inflación se está desacelerando más rápido que el mercado laboral
Los datos de junio se publican en un contexto de mercado laboral que se mantiene firme, pero que ya no experimenta un crecimiento acelerado. El informe de empleo de junio mostró un aumento de 209.000 puestos de trabajo y una tasa de desempleo del 3,6%. Esta combinación —una inflación más lenta junto con la continua creación de empleo— es fundamental para determinar si la Reserva Federal podrá controlar los precios sin provocar una profunda recesión.
Para los trabajadores, las últimas cifras de inflación también mejoran la relación entre salarios y precios. La Oficina de Estadísticas Laborales informó en su comunicado sobre ingresos reales que el salario promedio por hora, ajustado a la inflación, aumentó un 0,2 % en junio y fue un 1,2 % superior al del año anterior. El salario semanal real subió un 0,6 % con respecto a junio de 2022. Esto no revierte la erosión que sufrieron los hogares durante el anterior repunte inflacionario, pero significa que el aumento de los salarios ahora supera el crecimiento de los precios al consumidor en comparación con el año anterior.
El sector productivo de la economía apunta en la misma dirección. El Índice de Precios al Productor (IPP) para la demanda final aumentó solo un 0,1 % en junio y un 0,1 % interanual. Los precios de los bienes de consumo final se mantuvieron sin cambios durante el mes, y los costos de la energía se mantuvieron muy por debajo de los niveles de hace un año. Dado que los precios al productor suelen pasar por las cadenas de suministro antes de llegar a los consumidores, la lectura anual prácticamente sin cambios reduce una fuente de presión futura sobre los precios minoristas.
La Reserva Federal aún tiene trabajo pendiente
La mejora de la inflación se produce apenas un mes después de que el Comité Federal de Mercado Abierto mantuviera sin cambios su tasa de referencia tras diez aumentos consecutivos. En su comunicado de política monetaria de junio, la Reserva Federal mantuvo el rango objetivo de los fondos federales entre el 5,0 % y el 5,25 %, al tiempo que enfatizó que la inflación seguía siendo elevada y que la información adicional determinaría el alcance de un mayor ajuste. Los responsables de la política monetaria también continuaron reduciendo las tenencias del banco central de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas.
Las nuevas cifras del IPC refuerzan el argumento de que el ajuste monetario está surtiendo efecto, pero los detalles aún no permiten a las autoridades cantar victoria fácilmente. La inflación subyacente, del 4,8%, sigue siendo más del doble del objetivo de la Reserva Federal, y la inflación de los servicios de vivienda continúa siendo alta. Los precios de los servicios, excluyendo el sector energético, también se muestran más resistentes que los de los bienes, lo que refleja la continua fortaleza de la demanda en los sectores con alta intensidad de mano de obra.
Otro indicador favorecido por la Reserva Federal también mostraba una tendencia a la baja antes de la publicación del último IPC. La Oficina de Análisis Económico informó en mayo, con datos sobre ingresos y gastos personales , que el índice de precios de gastos de consumo personal había aumentado un 3,8% en los últimos 12 meses, mientras que el índice PCE subyacente subió un 4,6%. El informe PCE de junio no estará disponible hasta finales de este mes, pero los datos del IPC y de los precios al productor sugieren que la tendencia sigue siendo descendente.
Los hogares están experimentando cierto alivio, pero no un retorno a los precios anteriores
Una menor inflación significa que los precios suben más lentamente; no significa que el nivel general de precios esté volviendo a los niveles previos a la pandemia. Las familias siguen enfrentando costos sustancialmente más altos para el alquiler, la alimentación, los seguros, los vehículos y muchos servicios que hace varios años. Esta distinción es importante tanto política como económicamente, ya que los consumidores experimentan el nivel de precios acumulado, no solo la última tasa anual.
Aun así, junio trajo un alivio notable en varias categorías. Los precios de los alimentos se mantuvieron sin cambios durante el mes, con una bajada del 7,3% en el precio de los huevos. Las tarifas aéreas cayeron drásticamente. Los costos de la energía se mantuvieron muy por debajo de los niveles del año pasado. Incluso donde los precios siguen subiendo, el ritmo se ha moderado lo suficiente como para permitir que el crecimiento salarial se recupere en cierta medida.
Los precios de importación constituyen otra señal favorable. El informe de precios de importación y exportación del Departamento de Trabajo de junio mostró que los precios de importación en Estados Unidos disminuyeron durante el año, lo que refleja una menor demanda de combustibles y otros productos. La bajada de los precios de importación puede aliviar la presión sobre los minoristas y fabricantes que dependen de bienes y componentes extranjeros.
La siguiente pregunta es cuán duradera será la desaceleración
El informe del IPC de junio modifica sustancialmente la trayectoria de la inflación, pero no la estabiliza. Los precios de la energía pueden revertirse rápidamente, los costos de la vivienda se mantienen elevados y el mercado laboral continúa generando un crecimiento salarial que podría mantener la inflación del sector servicios estancada. La Reserva Federal debe decidir si responde a la mejora ya visible en los datos o continúa endureciendo su política monetaria hasta que la inflación se encamine inequívocamente de nuevo hacia el 2%.
Por ahora, el dato más significativo es que la inflación ha caído más de seis puntos porcentuales desde su máximo, mientras que el desempleo se mantiene por debajo del 4%. Esta combinación distaba mucho de estar garantizada hace un año. Por lo tanto, los datos de junio representan algo más que un simple descenso mensual: demuestran que la desinflación se está produciendo paralelamente a la continua expansión económica, lo que ofrece a los responsables políticos una vía más estrecha, pero más plausible, para restablecer la estabilidad de precios sin una contracción severa.
