En enero, los empleadores estadounidenses crearon 353.000 puestos de trabajo, lo que representa un crecimiento del mercado laboral mucho mayor del que la mayoría de los economistas habían previsto y mantiene la tasa de desempleo en el 3,7%. El informe de empleo de enero también revisó al alza el crecimiento de la nómina para noviembre y diciembre, lo que refuerza la evidencia de que la contratación comenzó 2024 con un impulso considerable a pesar de las agresivas subidas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal.
El salario medio por hora aumentó un 0,6 % durante el mes y un 4,5 % en el último año, un ritmo que se mantiene muy por encima de los niveles prepandémicos. La combinación de un rápido crecimiento del empleo, un bajo desempleo y un aumento salarial más sólido complica las expectativas de recortes de los tipos de interés a corto plazo: proporciona mayores ingresos a los hogares y fomenta el consumo, pero también da a la Reserva Federal motivos para esperar a obtener más pruebas de que la inflación se está acercando de forma sostenible al 2 %.
La contratación se amplía a los sectores de servicios y comercio minorista
El informe de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) mostró un notable aumento del empleo en los sectores de servicios profesionales y empresariales, atención médica, comercio minorista y asistencia social. Los servicios profesionales y empresariales sumaron 74 000 puestos de trabajo, la atención médica 70 000 y el comercio minorista unos 45 000. El empleo público también continuó en aumento. La encuesta de hogares, independiente de la encuesta de nóminas, situó el desempleo en el 3,7 %, extendiendo así un periodo por debajo del 4 % que ya dura casi dos años.
La fortaleza no se limitó a la cifra principal de enero. La Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) revisó al alza el crecimiento del empleo en noviembre en 9000 puestos y en diciembre en 117 000, lo que resultó en una revisión al alza combinada de 126 000 empleos. Esto significa que la economía comenzó el nuevo año con una base más sólida de lo que se había informado anteriormente.
Otros indicadores laborales publicados esta semana apuntan a un mercado que se está moderando tras los extremos de 2021 y 2022, pero que aún se mantiene ajustado. La Encuesta de Ofertas de Empleo y Rotación Laboral mostró 9 millones de vacantes a finales de diciembre, con 5,6 millones de contrataciones y 3,4 millones de renuncias. Las vacantes están muy por debajo del pico alcanzado durante la pandemia, pero siguen siendo elevadas en comparación con el número de trabajadores desempleados.
Las presiones salariales se están aliviando más lentamente que las contrataciones
Los datos salariales son importantes porque la Reserva Federal ha estado observando si los costos laborales se desaceleran lo suficiente como para ser consistentes con una menor inflación. El Índice de Costos de Empleo, publicado el 31 de enero, mostró que los costos de compensación del sector civil aumentaron un 0,9 % en el cuarto trimestre y un 4,2 % en el último año. Los sueldos y salarios subieron un 4,3 % en los últimos 12 meses, una cifra inferior al 5,1 % del año anterior, pero aún elevada.
La empresa privada de procesamiento de nóminas ADP presentó un panorama menos alentador justo antes del informe gubernamental. Su estimación de enero mostraba la creación de 107.000 empleos en el sector privado y un crecimiento salarial anual del 5,2% para quienes conservaban su empleo. ADP y la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) utilizan datos y metodologías diferentes, por lo que las cifras mensuales suelen divergir, pero esta diferencia ilustra por qué un solo informe no debe considerarse como una imagen completa de las condiciones laborales.
La tendencia general sigue siendo de normalización, más que de colapso. Los despidos no se han disparado en toda la economía, los trabajadores siguen encontrando empleo y el crecimiento salarial se ha moderado desde su máximo sin un fuerte aumento del desempleo. Esta combinación ha reforzado las esperanzas de que la inflación pueda disminuir sin las profundas pérdidas de empleo históricamente asociadas con un endurecimiento monetario agresivo.
La Reserva Federal mantiene los tipos de interés sin cambios y da señales de paciencia
Esta semana, la Reserva Federal mantuvo su tasa de referencia para los fondos federales entre el 5,25 % y el 5,50 %. En la documentación de la reunión de enero , se hizo hincapié en que los funcionarios buscan mayor certeza de que la inflación se acerca de forma sostenible al 2 % antes de reducir las tasas. Tras la reunión, el presidente Jerome Powell declaró que, según la información disponible en ese momento, un recorte en marzo no era el resultado más probable.
La nota de implementación mantuvo el rango objetivo existente y continuó con el marco de liquidación de balances. El informe de empleo de enero se publicará después de esa decisión, pero es probable que su solidez refuerce la necesidad de paciencia en lugar de generar urgencia para flexibilizar la política monetaria.
Eso no significa que el mercado laboral se esté sobrecalentando como hace dos años. Las ofertas de empleo han disminuido considerablemente, las renuncias voluntarias se han reducido y el crecimiento de las remuneraciones se está moderando en términos generales. Sin embargo, las cifras de nóminas e ingresos de enero muestran que el proceso es desigual. Un mercado laboral puede enfriarse en algunos aspectos mientras se mantiene notablemente resiliente en otros.
El crecimiento está dando a los responsables políticos margen para esperar
El informe de empleo también se produce tras un desempeño económico mejor de lo esperado. La Oficina de Análisis Económico estimó que el producto interno bruto real aumentó a una tasa anual del 3,3% en el cuarto trimestre, según su informe preliminar del PIB. El gasto de los consumidores y las exportaciones fueron los principales contribuyentes, y el PIB real creció un 2,5% en el conjunto de 2023.
Esa combinación —crecimiento sólido, bajo desempleo e inflación decreciente— ha modificado la cuestión económica central. Hace un año, los responsables políticos debatían hasta qué punto se requería una debilidad del mercado laboral para reducir la inflación. Ahora, la cuestión es si pueden mantener la expansión económica mientras reducen gradualmente las restricciones políticas una vez que estén convencidos de que la inflación está bajo control.
El aumento de 353.000 empleos en enero amplía el margen de maniobra de la Reserva Federal. Los datos generales muestran pocas evidencias de que las altas tasas de interés estén provocando una caída abrupta del empleo, y el crecimiento salarial se mantiene lo suficientemente sólido como para respaldar los ingresos familiares. Para los trabajadores, esto resulta, en general, favorable. Para los inversores que anticipan recortes rápidos de las tasas, esto recuerda que el calendario dependerá de los datos de inflación y empleo que se publiquen próximamente, y no solo del calendario en sí.
